한국의 주식시장과 주가지수옵션시장에서 옵션가격 하한조건을 이용한 차익거래 기회에 관한 연구
The Lower Boundary Conditions and Arbitrage Opportunities in the Stock Index Options and Stock Markets in Korea
태석준(서원대학교)
18권 5호, 2297~2317쪽
초록
본 연구에서는 주가지수옵션시장과 주식시장 사이의 상대적 가격 형성이 주가지수옵션가격 하한조건에 부합하여 효율적으로 이루어지고 있는가를 1분 간격 자료를 사용하여 실증 분석하였으며, 한국증권선물거래소 회원사인 증권회사와 비회원사인 투자자 각각의 차익거래 기회에 대한 실증분석을 시행하였고, 차익거래 수익성에 대한 분석은 사후적 차익거래 수익성과 사전적 차익거래 수익성으로 구분하여 시행하였다. KOSPI 200 콜옵션의 경우 증권회사뿐만 아니라 비회원사인 투자자에게도 옵션가격 하한조건을 이용한 차익거래 기회가 일부 존재하였으며, 차익거래 포지션을 취하는데 소요되는 시간을 고려하더라도 대부분의 차익거래 포지션에서 이익을 얻을 수 있는 것으로 나타나 분석기간 중 KOSPI 200 콜옵션과 KOSPI 200 지수 사이의 상대적 가격 형성이 효율적으로 이루어지지 못하였다고 할 수 있다. KOSPI 200 풋옵션의 경우에는 비회원사인 투자자뿐만 아니라 증권회사에게도 차익거래 기회 발생 비율이 매우 낮아서 KOSPI 200 풋옵션과 KOSPI 200 지수 사이의 상대적 가격 형성이 비교적 효율적으로 이루어진 것으로 나타났다.
Abstract
This paper examines the pricing efficiency of the stock index options and stock markets in Korea. This study analyzes the lower boundary conditions for KOSPI 200 options derived from KOSPI 200 index, and examines arbitrage opportunities in the KOSPI 200 options and stock markets. Lower boundary conditions tests are performed for both KOSPI 200 call and put options. This study's results reveal that there were some violations of lower boundary conditions for KOSPI 200 call options, and arbitrage opportunities existed not only for securities companies which are members of KRX(Korea Exchange) but also for non-member investors in the KOSPI 200 call options and stock markets. However, arbitrage opportunities rarely existed in the KOSPI 200 put options and stock markets. The results of this study suggest that KOSPI 200 call options and stock markets were inefficient to some degree, and KOSPI 200 put options and stock markets were efficient in terms of relative pricing during the period under study.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학