국민연금 기금의 해외 투자에 관한 연구－ 미국 NASDAQ 투자시 위험관리 중심으로 －
A Study on Internationally diversified portfolios in national pension fund
임병진(영남대학교)
19권 6호, 2207~2232쪽
초록
본 연구는 국민연금 기금이 해외투자시 미국의 NASDAQ에 투자할 경우 위험관리에 관한 연구로 한국선물시장의 KOSDAQ 50과 미국선물시장의 NASDAQ 100 지수 선물을 이용한 헤지의 실증분석 연구이다. 이 연구에 사용된 모형으로는 회귀분석모형인 최소분산모형, 벡터오차수정모형(VECM), 벡터자기회귀(VAR)모형, 이변량 GARCH(1,1)모형을 이용하였다. 이용한 자료는 우리나라 기준으로 2001. 1. 30. ～ 2001.11.5의 한국선물시장과과 미국 선물시장의 KOSDAQ 50과 NASDAQ 100 현물 및 선물의 180개의 자료이다. 이 자료로 최소분산모형, 벡터오차수정모형(VECM), 벡터자기회귀(VAR)모형, 이변량 GARCH(1,1)모형을 이용하여 헤지비율을 추정하고, 각 모형들의 헤지성과를 내표본예측(in-sample forecasting)과 외표본예측(out-of-sample forecasting)으로 비교, 분석하였다. 실증분석 결과 최소분산모형, 벡터오차수정모형(VECM), 벡터자기회귀(VAR)모형, 이변량 GARCH(1,1)모형의 경우 모두 KOSDAQ 50의 헤지비율이 NASDAQ 100의 헤지비율 보다 적게 나타났다. 또한, 헤지성과 역시 KOSDAQ 50의 헤지성과가 NASDAQ 100의 헤지성과 보다 저조하게 나타났다. 이는 KOSDAQ 50의 지수의 산정이나 편입종목이 NASDAQ 100보다 적고 대표성을 나타내지 못함을 의미하므로 KOSDAQ 50 지수의 편입종목을 늘리고 개선이 필요하다는 것을 알 수 있다.
Abstract
The objective of this the National Pension Fund is to provide pension benefits in contingency of old-age, or death of breadwinner with a view to contributing to the livelihood stabilization for the promotion of the welfare of the nation. So, this study investigates hedging performance of KOSDAQ 50 and NASDAQ 100 futures with respect to KOSDAQ 50 and NASDAQ 100 portfolios using VECM, VAR, Bivariate GARCH(1,1) and OLS regression models. Daily hedging performance is evaluated. The sample period covers from January 30, 2001 to November 5, 2001. We found the following results. First, unit roots are found in KOSDAQ 50, NASDAQ 100 futures and various spot prices. There exists at least one cointegrating relationship among them. Second, we can not find statistical differences among hedge ratios estimated from VECM, VAR, Bivariate GARCH(1,1) and OLS regression models. Third, there are no significant differences in hedging performance among various models. Finally, overall hedging performance of KOSDAQ 50 futures is relatively poor. This result implies that underlying spot portfolio comprising KOSDAQ 50 futures does not represent spot index movements very well.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학