미국달러(USD) 선물시장의 투자자 유형별 투자성과 및 거래행태
Trading Strategy and Performance by Investor Types in US Dollar Futures Market of KRX
오승현(수원대학교); 한상범(경기대학교)
11권 4호, 37~63쪽
초록
본 연구의 실증 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 달러 선물시장에서 누적 수익 상위 1, 2위를 기록한 투자자는 증권과 외국인 투자자이고, 하위 1, 2위를 기록한 투자자는 은행과 투신이다. 둘째, 증권, 외국인 투자자는 일간으로 역추세 매매전략을 구사하고, 개인과 은행은 일간으로 추세 추종 매매전략을 구사하는 경향이 높았다. 그러나 일중으로는 외국인 투자자가 추세 추종 매매전략을 구사하고, 개인, 선물회사 및 민간기업이 역추세 매매전략을 구사하는 경향이 관찰되었다. 셋째, 투신과 외국인 투자자의 일간 매매방향 집중도의 평균은 각각 67.19%와 58.20%로서 가장 높은 수준을 보이고 있다. 이는 다른 투자자의 매매방향 집중도보다 2~10배 정도 유의하게 높은 수치이다. 즉, 투신과 외국인 투자자는 일간 포지션 거래를 주로 수행하고 있다고 볼 수 있다. 넷째, 민간기업은 비금융기관임에도 불구하고 거래량 가중평균 매수가격을 모든 투자주체들 중에서 가장 낮게, 거래량 가중평균 매도가격은 모든 투자주체들 중에서 가장 높게 형성시켰다. 그 결과 민간기업은 달러 선물시장에서 누적 이익을 시현하고 있다. 이는 민간기업이 무역거래와 관련된 달러의 수급 정보에 있어서 우월하기 때문으로 해석된다. 다섯째, 증권과 외국인 투자자의 VWAP 예측력이 유의하게 나타났다. 그러나 이러한 예측력을 실질적으로 활용하고 있는 주체는 외국인 투자자이다. 이상의 결과를 종합하여 각 유형별 투자자의 누적 수익과 연결시키면, 다음과 같이 투자자 유형별 매매 패턴을 추론할 수 있다. 첫째, 증권, 선물회사 및 민간기업은 장중의 단기거래를 통해 이익을 누적하는 전략을 사용하고 있으며, 일중의 거래가격을 유리하게 체결시키는 자신들의 장점을 살리고 있다. 둘째, 외국인 투자자는 일중으로 추세 추종 매매전략을 구사하여 불리하게 거래를 체결시키고 있지만 이러한 손실을 역추세 매매전략에 기초한 일간 포지션 거래를 통해서 충분히 만회하고 있다. 즉, 외국인 투자자는 일간의 VWAP 예측능력을 최대한 활용하여 수익을 누적하는 전략을 사용하고 있다. 셋째, 투신은 일간 포지션 거래 비중이 가장 높았지만, 시장 VWAP 예측에서 실패함으로써 누적 손실을 기록하고 있다. 넷째, 은행은 일중으로 매수 및 매도를 불리하게 체결시키고 있었고, 일간의 VWAP 예측에 있어서도 특별한 성과를 보여주지 못하고 있다. 은행이 가장 큰 규모의 누적 손실을 기록하고 있는 원인은 일간의 포지션 거래에서 비교우위를 갖지 못하고 있으며, 일중의 단기간 거래 역시 불리하게 체결시키고 있기 때문으로 판단된다.본 연구의 한계로서는 각 유형별 투자자가 구사하는 투자전략 사이의 동태적 상호작용 관계가 고려되지 못하였다는 점을 들 수 있다. 다시 말해서 특정 유형의 투자자가 높은 성과를 보였을 경우 다른 투자자들이 얼마나 적극적으로 특정 유형 투자자의 투자전략을 모방하는 지에 대해서 본 연구는 살펴보지 못하였다. 본 연구와 관련하여 추후에 진행되어야 할 연구 과제로서는 첫째, 유형별 투자자의 투자전략 사이에 동태적인 상호작용 관계가 존재하는지, 존재한다면 그 정도는 어떠한지에 대해서 규명되어야 할 것이다. 둘째, 본 연구에서 발견된 유형별 투자자의 투자전략 패턴이 주식시장 및 주가지수 선물시장에서도 유사하게 존재하는지 여부가 확인될 필요가 있다. 한편, 달러 선물시장과 주가지수 선물시장에서 상이한 투자전략이 발견된다면 그 이유가 무엇이지 규명되어야 할 것이다.
Abstract
This paper investigates trading performance and strategy of each investor type in US Dollar futures market of KRX(Korea Exchange). The empirical results are summarized as follows. First, securities companies and foreign investors take the top two ranks in cumulative profits. Banks and investment trust companies are the worst two performers. Second, from the point of daily trading, securities companies and foreign investors are counter-trend traders while individual investors and banks are trend followers. But at the level of intraday trading, foreign investors are trend followers while individual investors, futures companies and corporations are counter-trend traders. Third, securities companies and foreign investors have advantage in forecasting next day’s volume weighted average price compared to other type of investors. But this advantage is exploited only by foreign investors in real trading situation. There will be three implications of the empirical results. First, securities companies, futures companies and corporations have accumulated profits by intraday short term trading. Second, although foreign investors take position at unfavorable prices during intraday level, they make profit by daily position trading based on counter-trend strategy. Third, investment trust companies incur cumulative loss due to forecasting error in VWAP. These findings suggest that securities companies, futures companies and corporations have a short-lived informational advantage and foreign investors are better at long-term position trading in US Dollar futures market.
- 발행기관:
- 한국금융학회
- 분류:
- 경제학