시간변동 이변량 ARCH류 모형을 이용한 이자율 위험관리에 관한 연구
A Study on Interest Rate Risk With CD futures ;OLS vs Bivariate ECT-ARCH Model
이동욱(경남정보대학)
19권 6호, 2195~2206쪽
초록
본 연구는 CD 현물시장 Downside Risk를 관리하기 위하여 CD 선물시장을 이용한 직접 헤지(direct hedge) 여부에 대한 실증분석(empirical test)을 실시하였다. 이를 위하여 Ederington(1979)과 Figlewski (1984) 등에 의해 제시된 최소 분산 헤지모형과 Engle(1982)과 Bollerslev(1986)에 의해 제시된 시간변동(time-varying) 이변량 ARCH류 모형을 도입하였으며 주요 실증 분석결과는 다음과 같다. 첫째, CD 현물과 CD 선물 수준 변수 사이에는 장기적인 균형관계 즉 공적분 관계가 존재하는 것으로 나타났으며, 이를 고려하여 이변량 ARCH모형 추정 시 오차수정항을 포함하는 ECT-ARCH(1,1) 모형을 도입하였다. 둘째, 헤지 성과 분석결과 내표본 기간뿐만 아니라 외표본 기간에서도 ARCH류 모형보다는 OLS 모형의 헤지 성과가 상대적으로 더 높은 것으로 나타났다. 이러한 분석 결과는 Baillie and Myers(1991), Kroner and Sultan(1993), 홍정효(2005), 박영석과 이정진(2002) 등의 연구결과와 일맥상통하고 있는 것으로 나타났으나 CD 선물시장의 낮은 거래량 등으로 인해 국내 통화선물 및 주가지수 현선물시장의 직접헤지 성과보다 매우 낮은 것으로 나타났다. 따라서 더 나은 헤지 효율성을 제고하기 위하여 거래량 제고 방안뿐만 아니라 CD 선물시장 활성화 방안이 적극적으로 모색되어야 할 것으로 보인다.
Abstract
This paper studies interest rate risk management with CD futures markets. For this purpose, we employed the minimum variance hedge model proposed by Engle(1982) and time-varying ECT-ARCH(1,1) model by Bollerslev(1986). The sample period covers from April 26, 1999 to December 29, 2005. The major findings are as follows;First, We find that there is a long-term relationship between the level variable of CD spot market and CD futures market, implying that we incorporate the error correction term into the GARCH model.Second, We also find that the optimal hedge ratio of the time-varying ECT-ARCH(1,1) model is relatively higher than that of the conventional hedge model during the full sample periodThird, we find that the hedge performance of OLS model is relatively greater than that of time varying ARCH model.These empirical results could be informative to the policy maker as well as investors in the bond market of Korea.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학