국채선물옵션 가격 하한조건과 일중 차익거래 기회에 관한 분석
The Lower Boundary Conditions for KTB Futures Option and Intraday Arbitrage Opportunities
태석준(서원대학교)
5권 1호, 1~19쪽
초록
본 연구에서는 국채선물 콜옵션과 국채선물, 국채선물 풋옵션과 국채선물 사이의 상대적 가격 형성이 미국형 선물옵션의 옵션가격 하한조건에 부합하여 적정하게 이루어지고 있는가를 1분 간격 자료를 사용하여 분석하고, 일반투자자와 선물회사 각각의 차익거래 기회 및 수익성에 대하여 분석하였으며, 사후적(ex-post) 차익거래 수익성과 사전적(ex-ante) 차익거래 수익성으로 구분하여 분석을 시행하였다. 분석기간 중 일반투자자에게는 전체 관측도수 중 8.3%의 경우에, 선물회사에게는 8.8%의 경우에 국채선물 콜옵션과 국채선물 사이의 차익거래 기회가 발생하였으며, 일반투자자와 선물회사 모두에게 0.6%의 경우에만 국채선물 풋옵션과 국채선물 사이의 차익거래 기회가 발생하였다. 분석기간 중 국채선물 풋옵션과 국채선물 사이의 가격불균형 발생 비율이 매우 낮게 나타나서 국채선물 풋옵션의 경우에는 옵션가격 하한조건을 이용한 차익거래 기회는 거의 존재하지 않았다고 볼 수 있다. 국채선물 콜옵션과 국채선물 사이의 가격불균형이 일부 존재하였으나 차익거래를 실행할 때 소요되는 시간을 고려하는 경우 일반투자자뿐만 아니라 선물회사도 사전적 차익거래 이익 평균이 부의 값을 나타냈으며, 사전적 차익거래 이익이 부의 값을 나타낸 경우가 정의 값을 나타낸 경우보다 더 많이 발생하여서 차익거래를 실행할 때 상당한 위험을 부담하는 것으로 나타났다.
Abstract
This paper examines the lower boundary conditions for KTB futures options and analyzes arbitrage opportunities in the KTB futures options and KTB futures markets in Korea. Lower boundary conditions tests are performed for both KTB call and put options, and ex-post and ex-ante arbitrage profits are examined. Arbitrage opportunities between KTB put options and KTB futures rarely existed. There were some violations of lower boundary conditions for KTB call options, and arbitrage opportunities between KTB call options and KTB futures existed not only for futures companies which are members of KRX(Korea Exchange) but also for non-member investors. However, this study's results reveal that the average ex-ante arbitrage profits were negative, and arbitrageurs were subject to substantial risk in executing arbitrage in the KTB futures option and KTB futures markets.
- 발행기관:
- 한국금융공학회
- 분류:
- 경영학