USD선물시장에서의 가격과 거래량간의 정보전달 관계
Transmission of Information in the USD Futures Market
한덕희(국민연금)
20권 2호, 601~618쪽
초록
본 연구는 2004년 1월 2일부터 2005년 12월 16일까지를 표본기간으로 하여 1분 단위 및 5분 단위 USD선물가격 및 거래량을 사용하여 USD선물가격과 거래량간의 선도-지연관계를 분석하였다. 구체적으로 회귀분석 모형 및 VAR모형의 대표적 추론방법인 그랜저 인과관계, 충격반응함수, 분산분해분석을 실시하였으며 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 회귀분석 모형 및 그랜저 인과관계 분석 결과, 가격은 거래량에 대하여 단방향으로 예측력을 보여 선도함으로써 가격이 거래량보다 정보에 더 민감하게 움직이는 것으로 나타났고 이는 Copeland(1976), Jennings-Starks-Fellingham(1981) 등이 주장한 순차적 정보도달가설을 지지하는 것으로 나타났다. 둘째, 충격반응함수분석과 분산분해 분석 결과, 가격 한 단위 충격이 가해졌을 때 거래량은 즉각적으로 증가하는 반응을 보였고 거래량 한 단위 충격이 가해졌을 때 가격은 즉각적으로 조금 감소하다가 증가하는 반응을 나타내었다. 하지만 두 경우 모두 신뢰구간이 0을 포함하여 통계적으로는 유의한 반응은 아닌 것으로 추론되므로 가격이 거래량에 대해 예측력은 존재하지만 가격에서 거래량으로의 정보의 전달이 시차를 두고 영향을 미치지는 못함을 알 수 있다. 또한 가격 및 거래량의 변동은 각각 자기 자신의 변화에 의해서 대부분 설명되고 있는 것으로 추론되었다. 전체적으로 볼 때 USD 선물시장에서 정보의 흐름이 가격에서 거래량으로 단방향으로 움직이는 것으로 보임에 따라 거래량에 비해 선물가격에 포함된 정보가 처리되는 속도가 보다 빠른 것을 보여줄 뿐 아니라 가격에 반영된 정보가 경제활동의 의사결정에 대한 보다 효율적인 지표가 될 수 있으며 경제 전체의 운용을 좀 더 효과적으로 만드는 기능이 있음을 보여준다.
Abstract
I empirically examine transmission of information between prices and volumes in the USD futures market. The analysis employs the regression and the vector-autoregression, Granger causality, impulse response function and variance decomposition using high frequency transaction data, 1-minute and 5-minute data, from January 2, 2004 to December 16, 2005. The findings in this paper indicate that prices have predictive power for the volumes from regression test and Granger causality test. However, the influence of volumes on prices doesn't have any predictive power. This result supports the sequential information arrival hypothesis of Copeland(1976), Jennings et al.(1981).According to the test results using the impulse response function and variance decomposition, the impact of futures prices to volumes is relatively greater than that of the volumes to the prices. However, the impulse response is not significant. The overall results suggest that the dominant influence run from the USD futures prices to the USD volumes; the USD futures prices lead the USD volumes.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학