ECN 실거래자료를 통한 국제자본시장간의 정보이전효과에 관한 실증적 연구 : 한미주가지수 일중자료를 중심으로
International Market Linkages Using ECN Daily Tading Data : Information Transmission from US Stock Market to Korea Stock Markets
문규현(경기대학교)
20권 4호, 2001~2022쪽
초록
본 연구는 기존의 연구들이 다루지 못한 일중자료(intraday data)인 한국의 코스피 200 주가지수와 미국의 E-mini S&P 500 지수선물자료를 이용하여 미국시장에서 한국시장으로의 정보이전효과를 실증분석하는 데 그 목적이 있다. 이를 통해 정보효율성가설을 설정하여 미국시장에 대한 한국시장의 정보효율성을 추론하고자 하였다. 분석모델로는 GARCH(1,1)모형과 GJR-GARCH(1,1)모형을 이용하였으며 주요 실증분석의 결과는 다음과 같다. 첫째, E-mini S&P 500 지수선물수익률은 코스피 200 지수수익률에 대해 조건부 평균방정식뿐만 아니라 조건부 분산방정식에서도 정보이전효과가 존재하는 것으로 나타났다. 이는 양시장의 지수수익률을 통해 한국의 코스피 200 지수시장은 미국의 E-mini S&P 500 지수선물시장에 대해 더욱 비효율적인 시장임을 추론해 볼 수 있다. 둘째, 코스피 200 지수변동성은 E-mini S&P 500 지수선물변동성에 대해 조건부 평균방정식에서 10% 조건부 분산방정식에서 1% 수준에서 통계적으로 유의한 정보이전효과의 결과를 보였다. 셋째, 코스피 200 지수수익률 및 변동성과 E-mini S&P 500 지수선물수익률 및 변동성사이의 비대칭적 정보이전효과에 대한 통계적으로 유의하지 않는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 한시장의 악재정보(bad news)가 다른 시장에 더 많은 영향을 미친다는 기존의 연구와는 다른 결과를 보였다.
Abstract
This study tests the hypothesis of market efficiency through the information spillover effects over price and volatility across countries by using the real intraday returns of E-mini S&P 500 stock futures and KOSPI 200 index data from January 8, 2003 to December 19, 2003. Based on the time-varying GJR-GARCH(1,1) model I document that the evidence of statistically significant conditional mean and volatility spillover effects from the returns of E-mini S&P 500 index futures to the returns of KOSPI 200 index is observed. I interpret these results support that KOSPI 200 index market responds inefficiently on the information from the E-min S&P 500 index futures market. I am not able to find the evidence of the asymmetric effects from the E-mini S&P 500 index futures returns to the KOSPI 200 index returns. It can't be interpreted that the bad news of the E-mini S&P 500 index futures gives stronger effects to the KOSPI 200 index rather than the good news different from previous researches. The first try of revealing the information spillover effects from US stock market to Korean stock market with intraday real data may be significantly useful to the investors as well as the scholars.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학