배당성향과 미래이익성장에 관한 연구
A Study on the Relation between Dividend payout and Future Earnings Growth
조영석(목포대); 한형호(건국대학교); 양성국(제주대)
20권 4호, 1445~1462쪽
초록
본 연구는 경영자와 투자자간의 정보의 불균형상태를 가정하고 경영자가 보유한 지분수준이 기업가치에 미치는 효과와 이에 따른 투자자의 지분정책을 이론적 모형을 이용하여 살펴보았다. 먼저, 본 연구는 경영자가 기업의 기대가치에 미치는 영향을 모형화하여 제시하고, 해당기업에 지분을 보유한 경영자의 투자정책에 있어서 기업의 채무불이행 가능성을 고려한 이자율효과 및 지분효과를 확률모형을 이용하여 분석하였다. 그리고 이와 같은 모형을 통하여 경영자의 지분수준과 기업가치간에 비선형적 관계가 존재한다는 가정하에서 경영자의 최적지분정책을 살펴보았다. 이어서 본 연구는 투자자의 지분정책을 분석하였는데, 먼저 경영자와의 정보비대칭 상황이 존재하는 경우에 경영자의 투자정책에 관한 불확실성하에서 투자자의 최적의 지분정책을 살펴보았고, 끝으로 본 연구는 경영자의 지분수준과 기업가치간에 비선형적 관계가 존재한다는 가정하에서 경영자가 안정적 수준의 지분을 갖고 있는 기업과 그렇지 않은 기업에 투자하는 투자자의 최적지분정책을 이론적 모형을 통하여 제시하였다. 또한 경영자의 안정적 지분보유가 기업의 자산가치에 미치는 효과뿐만 아니라 가치변동에 있어서 안정화효과도 있을 수 있음을 가정하고 주가폭락과 같은 급격한 가치변동의 발생이 가능한 상황에서 투자자의 투자정책을 확률적 과정모형을 통하여 제시하였다.
Abstract
This study propose a theoretical approach for analysing the relation between corporate value and ownership structure. Managerial control, measured by the ownership holding by corporate management is first considered and the effect of management ownership on firm value is analysed, taking into account the interest rate and the risk in probabilistic model. Optimal capital structure decision is suggested in the hypothesis of nonlinear relation between managerial ownership and firm value.And the paper presents investors' optimal investment policy in the context of informational asymmetry, relying on the informational role of management ownership level. The investment decisions is analysed for companies with low level of managerial ownership and for companies with high level that affect firm value.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학