한국 펀드시장에서 자산배분효과에 대한 실증분석
An Empirical Study on the Asset Allocation Effect to Fund Performance in Korea Fund Market
이윤구(충주대학교); 이가연(대구대학교)
20권 4호, 1977~1999쪽
초록
한국 자본시장에서 펀드(간접투자기구)는 매우 중요한 금융상품으로 자리 잡아가고 있다. 이러한 펀드를 운용하는 매니저들은 기본적으로 자산군을 설정하고 해당 자산군의 적절한 벤치마크를 마련하여 이를 초과달성할 수 있도록 운용한다. 그러나 펀드성과에 있어서 자산배분이 매우 중요함에도 불구하고 실제로 한국 펀드시장에서 펀드의 자산배분효과에 대한 실증분석은 이루어지지 않았다. 따라서 본 연구는 한국 펀드시장을 대상으로 자산배분효과가 얼마나 설명력을 갖고 있는지에 대해서 실증검증을 통해 분석하였다.본 연구는 214개의 주식형 펀드들을 표본펀드로 선정하고, 2002년 1월부터 2006년 12월까지의 표본기간에 대해 월별 자산보유비중의 자료를 활용하여 구한 정책적 자산배분수익률과 펀드의 실제수익률과의 관계에서 다음과 같은 세 가지 분석을 실시하였다.첫째, 각 펀드별 시계열 회귀분석을 통해 자산배분효과를 분석하였다. 분석결과 펀드의 성과에 대해 펀드의 유형별로 주식일반성장형 펀드는 86.9%, 주식안정성장형 펀드는 82.7%, 주식안정형 펀드는 51.3%의 자산배분효과를 갖는 것으로 나타났다. 둘째, 연평균수익률로 환산하여 횡단면 회귀분석을 통해 자산배분효과를 살펴보았다. 분석결과 주식일반성장형 펀드는 59.3%, 주식안정성장형 펀드는 5.6%, 주식안정형 펀드는 3.3%의 자산배분효과를 나타내었다. 셋째, 앞의 분석결과는 단지 펀드별로 벤치마크 지수를 얼마나 추종하느냐를 나타낼 뿐이기 때문에, 실제 펀드의 성과가 정책적 포트폴리오를 구성할 경우보다 더 높았는지를 밝혀내기 위해서는 수익률 수준을 비교하였다. 분석결과 주식일반성장형 펀드는 146.1%, 주식안정성장형 펀드는 82.3%, 주식안정형 펀드는 112.2%의 수준비율을 나타냈으며, 이를 통해 주식일반성장형펀드와 주식안정형 펀드는 평균적으로 펀드수익률의 성과가 정책적 수익률보다 나빴으나, 주식안정성장형 펀드의 성과는 정책적 수익률보다 더 좋았다는 것을 발견하였다.
Abstract
It is general that fund industry plays an important role in Korean capital market. The importance of fund industry is increasing day after day because of economic condition with the decreasing interest rate and the shifting of the investor's mind from deposit to investment. So academic and industrial approach consensus that the asset allocation policy is the key role to determine the fund performance.But, there is no empirical study to explain the asset allocation strategy power to fund performance in Korean fund market because of the limitation of availability to gather the real data of asset allocation. This study uses the real data from AMAK(Asset Management Association of Korea) about each asset's holding proportions which are classified into three asset category, stock, bond, and cashes in each fund style.The samples are 214 funds which are invested in both stocks and bonds from January 2002 to December 2006. The data are used to analyze the effect of asset allocation to fund performance. We proxy the R-square of the regression estimate where the dependant variable is fund's realized return and the independent variable is fund strategic asset allocation return for the asset allocation effect.The asset allocation effect varies according to fund categories. The asset allocation effect is on average 86.9% about 154 funds in the equity fund, and on average 82.7% about 31 funds in the balanced fund. And the effect is on average 51.3% about 29 funds in conservative fund.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학