미래이익의 선행지표로서 수주잔고(order backlog) 정보에 대한 주식시장 반응
Do Stock Prices Reflect the Implications of Unfilled Order Backlog for Future Earnings?
김정교(부산대학교); 이진수(부경대학교)
25권 3호, 103~129쪽
초록
비이익 재무자료의 일종인 선행지표(leading indicators)가 기업의 미래이익에 대한 신호를 줄 수 있다는 점에서 주식 평가시에 그 중요성이 점차 커지고 있지만, 선행지표의 공시에 관한 회계원칙의 미비나 기업간 및 기간간 비교의 어려움 때문에 선행지표가 주식가격에 적절하게 반영되기 어려운 것도 사실이다. 본 연구에서는 미래이익의 선행지표의 하나로서 재무제표본문에 계상되지는 않지만 주석이나 사업보고서에서 제공되는 수주잔고(order backlog)정보가 미래이익을 예측하는데 유용한지를 조사하고, 이어서 주식시장 참여자들이 주식가격을 결정할 때 수주잔고 정보의 미래이익 예측능력을 충분하고 신속하게 반영하는지를 Mishkin test(1983)를 이용하여 조사하였다.본 연구의 결과에 의하면 기업이 공시한 수주잔고 정보는 미래이익에 대한 유의한 예측능력을 가지고 있는 것으로 밝혀졌다. 그러나 시장은 수주잔고 정보의 미래이익에 대한 예측능력을 과대평가하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 시장이 당기 수주잔고의 미래 매출수익 실현에 대해 지나치게 낙관적인 시각을 가지고 있음을 의미한다. 이에 따라 수주잔고 정보에 대한 시장의 가격결정오류(mispricing)를 이용한 헷지포트폴리오 투자전략은 유의한 초과수익률을 창출할 수 있는 것으로 나타났다. 본 연구는 Sloan(1996)이후 미국에서의 자본시장효율성 검증에 관한 연구에서 빈번히 사용한 Mishkin test의 방법론을 국내 자본시장에 적용하여 선행지표 정보의 공시와 관련된 우리나라 주식시장의 효율성을 검증함과 동시에 사업보고서나 재무제표 주석으로 공시되는 수주잔고의 정보성(미래이익 예측능력)을 조사하였다는데 의의가 있다.
Abstract
Prior papers often assume the efficient market and they view the significant relation between stock prices and leading indicators as evidence of the contribution of such indicators to future earnings. Though leading indicators are attracting the market's attention for equity valuation, disclosures of such indicators suffer from the absence of GAAP related guidance on content and presentation. We study whether one leading indicator (order backlog) forecasts future earnings, and whether market participants fully reflect the predictive ability when they sets share prices(Mishkin test, 1983). Our evidence is that the stock market overprices the contribution of order backlog when predicting future earnings, and a hedge strategy that uses the overpricing gives significant future abnormal returns. (Fama and MacBeth, 1973)
- 발행기관:
- 한국회계정보학회
- 분류:
- 회계학