국제유가 변동성의 비대칭성과 장기의존성
Asymmetry and Long Memory Features in Volatility: Evidence from Crude Oil Market
윤성민(부산대학교); 강상훈(부산대학교); 하명신(부경대학교)
20권 5호, 1973~1994쪽
초록
국제유가 변화율의 시계열은 비정규성, 시계열 자기상관, 두터운 꼬리, 높은 첨도, 비대칭성 등과 같은 특별한 확률분포 특성을 보이고 있고, 그것의 변동성은 시간의존성, 변동성 군집성, 비대칭성, 장기기억 특성 등과 같은 특징을 보이고 있다. 본 연구는 국제유가 변동성을 설명하고 예측할 수 있는 변동성 모형들을 이용하여 그것의 변동성 시계열에 내재되어 있는 두 가지 중요한 특징인 비대칭성과 장기기억 특성에 대하여 분석하였다. 실증분석을 통해 얻은 주요 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 국제유가 변동성에는 레버리지효과가 존재하지만, EGARCH 모형이나 GJR-GARCH 모형과 같이 비대칭성만을 고려하는 모형으로는 국제유가 변동성을 묘사하는 데 한계가 있는 것으로 나타났다. 둘째, 국제유가 변동성에는 장기기억이 존재하지만, FIGARCH 모형과 같이 장기기억 특성만 잘 묘사하는 모형은 국제유가 변동성의 비대칭성을 고려하지 못하므로 불충분하였다. 셋째, FIAPARCH 모형을 이용하여 국제유가 변동성의 비대칭성과 장기기억 특성을 동시에 발견하고 분석할 수 있었다. 넷째, 국제유가 변동성 모형을 추정하는 경우에는 잔차항에 대한 Skewed Student-t 분포 가정이 다른 두 분포 가정보다 더 나은 성과를 보이는 것으로 나타났다.
Abstract
There exist some peculiar features in the volatility of crude oil price variation such as non-normality, serial correlation, fat-tails, excess kurtosis, volatility clustering, asymmetry and persistence. This article investigates the asymmetry and the long memory property in the volatility of oil price variation. For this purpose, we examine some GARCH class models accommodating these stylized volatility factors. From the estimation and diagnostic tests, we found some interesting results as follows; (a) Although there exists the asymmetry in the volatility of oil price variation, some models, such as EGARCH or GJR-GARCH, are not able to account for modeling volatility persistence or long memory. (b) In spite of modeling a long memory feature in the volatility of oil price variation, a FIGARCH model is not suitable for capturing the volatility asymmetry. (c) A FIAPARCH model can capture not only the asymmetry, but also the long memory property in the volatility of crude oil price variation. (d) In estimating long memory volatility models for the oil price variation, the assumption of a skewed Student-t distribution provides better performance than symmetric distributions.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학