한국주식시장과 중국주식시장의 정보이전효과 연구

본 연구에서는 세계경제에서 비중이 커지고 있는 중국주식시장과 한국주식시장간의 정보 이전효과에 대하여 분석하였다. 기존의 연구와는 달리 중국증권시장의 특성을 반영하여 중국주식시장의 종합지수를 사용하지 않고, 종합지수를 A주와 B주로 나누어 즉 ,한국시장과 상해A주 시장 및 상해B주 시장, 한국시장과 심천A주 및 심천B주의 수익률의 이전효과와 변동성의 이전효과를 검증하기 위하여 EGARCH모형을 사용하였다. 실증분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 먼저 수익률의 이전효과는 심천 B주시장에서 한국주식시장으로의 이전효과만 존재하였고, 다른 시장 간에는 수익률의 이전효과는 존재하지 않는 것으로 나타났다. 둘째, 변동성의 이전효과를 보면 중국A주시장에서 한국주식시장으로의 이전효과가 나타났으나 레버리지 효과는 없는 것으로 나타났다. 한국주식시장에서 중국B주시장으로의 변동성 이전효과는 존재하며, 레버리지 효과 역시 존재하는 것으로 나타났다. 세 번째로 심천B주시장이 우리나라와 비교적 정보이전효과에 있어 영향력은 작지만 상호 영향력을 끼치고 있는 것으로 나타났다. B주주식시장이 우리나라와 정보 이전효과가 나타나는 것은 B주시장이 외국인에게 개방된 시장이라는 점에서 예상 되었던 결과이며, 심천주식시장과 한국주식시장이 상호 영향력을 끼치는 이유는 중국주식시장의 구조적인 관계, 즉 상해거래소의 상장기업은 내수위주의 국유기업이 주를 이루지만 심천거래소의 상장기업은 수출위주의 기업들이 주를 이루며 정보에 민감하기 때문으로 보인다. 이상의 결과에서 볼 수 있듯이 중국의 주식시장과 한국의 주식시장의 정보이전효과를 연구 하는 방면에서 하나의 종합지수를 사용하여 분석하는 것 보다는 중국주식시장의 특성을 감안하여 시장을 분할하여 접근하는 방법이 더 적합한 것으로 보인다. 또한 다른 시장 보다는 심천B주시장이 한국주식시장과 더욱 밀접하게 연관되어 있는 것으로 나타남으로 이점을 염두에 두고 중국주식시장에 접근하는 자세가 필요할 것으로 보인다.본 연구는 지금까지 한국주식시장과 중국주식시장간의 상호연관성에 대한 연구가 부족한 부분의 공백을 메우는 시도로 볼 수 있으며, 앞으로 좀 더 많은 자료를 대상으로 새로운 연구방법론과 분석대상 기간을 조정하며 심도 있는 분석이 지속적으로 이루어져야 될 것으로 생각된다. 또한 미래 추가 연구를 위해서는 본 논문의 한계로 다음과 같은 면을 고려해야한다. 첫째 본고에서 중국의 심천주식시장과 한국주식시장간에 상호 영향력이 존재하는 정보이전효과가 있는 이유로 심천거래소의 상장기업이 수출산업관련 기업들이 주를 이루기 때문이라고 주장하였으나 이를 입증할 만한 정확한 결론에 도달하기 위해서는 양국의 산업별지수 특히 수출산업지수를 이용한 추가 분석을 해야 수출산업관련 정보이전효과 주장을 명확히 할 것으로 기대된다. 둘째로 세계시장을 대표하는 미국시장이 한국과 중국 시장의 동조화를 가져올 가능성이 있다. 기존연구에서 미국시장과 한국시장간, 미국시장과 중국시장간 각각 정보이전 효과가 실증적으로 입증되었음으로 한국시장과 중국시장간 정보이전효과를 실증분석하기위해서는 미국시장의 영향력에 대한 통제를 해야 좀 더 정확한 결론에 도달할 수 있을 것으로 기대된다.