소유 및 지배구조와 경영자 스톡옵션 보상
Effect of Ownership and Governance Structure on Executives’ Stock Options
이경태(연세대학교); 이상철(동국대학교); 박애영(연세대학교)
34권 3호, 37~70쪽
초록
본 연구에서는 스톡옵션 제도를 도입한 기업을 대상으로 경영자의 주식소유비중, 소유 집중 정도, 기관투자자나 외국인투자자 및 사외이사의 감시역할, 전문경영자의 경영참여 등과 같은 소유 및 지배구조 특성이 경영자의 스톡옵션 보상 활용정도에 미치는 영향을 살펴보았다. 이를 위하여 경영자는 등기임원으로 정의하고, 최고경영자와 기타임원으로 구분하여 측정한 경영자 스톡옵션 보상비중 변수를 분석에 활용하였다. 연구결과, 경영자지분율과 대주주지분율은 경영자 스톡옵션 보상비중에 유의적인 음의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 경영자의 주식소유비중이 높아지면 주주와 경영자간의 이해가 일치되는 정도가 높아지게 되므로 스톡옵션과 같은 인센티브를 부여할 필요성이 낮아진다는 사실을 보여준다. 그리고 소유가 집중되어 있어 강력한 감시주체가 존재하는 경우 대리인비용의 발생가능성이 낮아지기 때문에 경영자에게 인센티브를 부여해야할 필요성이 줄어든다는 사실을 보여준다. 또한 기관투자자지분율과 외국인지분율이 경영자 스톡옵션 보상비중에 유의적인 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 기관투자자 및 외국인투자자와 같은 외부감시주체가 주주로서의 이해관계에 충실한 외부 대주주로서 존재하기 때문에, 주주의 이해를 반영할 수 있도록 경영자에 대한 스톡옵션 보상비중이 증가한다는 사실을 보여준다. 또한 전문경영자 기업일수록 경영자 스톡옵션 보상비중이 유의적으로 증가하는 것으로 나타났다. 이는 전문경영자 기업은 소유경영자 기업에 비하여 경영자에 대한 감시가 상대적으로 어렵기 때문에 경영자에게 인센티브를 부여할 필요성이 더 크다는 것을 보여준다. 그리고 사외이사의 구성비율과 재벌집단 소속여부는 경영자 스톡옵션 보상비중과 관련성이 없다는 결과를 얻었다.
Abstract
This paper aims to analyze how firms' ownership and governance structures affect executives' stock option plans. The main characteristics of ownership and governance structures scrutinized under this study are: ⅰ) the degree of ownership concentration ⅱ) the extent of share holdings by the management ⅲ) the extent of share holdings by the institutional and foreign investors ⅳ) the percentage of outside directors in the board, and ⅴ) the presence of professional management. The significance of executives' stock options can be determined by measuring the relative value of stock options in the executives' total compensation package. Our empirical analysis shows that the significance of executives' stock options decreases as the extent of share holdings by the major owner and the management increases. This supports the argument claiming that the conflict of interests between shareholders and the management is diminished when share holdings by the management increases and that the controlling shareholders perform the monitoring function. The analysis also reveals that executives' stock options become more significant as the extent of share holdings by institutional and foreign investors increases. This result is consistent with the idea that outside block shareholders such as institutional and foreign investors do not function effectively as external monitors. Also, the presence of professional management is found to increase the significance of executives' stock options. This is consistent with the fact that stock option is more powerful incentive mechanism when the firm is managed by professional management rather than owner-management. But the percentage of outside directors in the board has been found to have no effect on the position of executives' stock options. In summary, the empirical evidence is consistent with the view that the ownership and governance structures play a crucial role in determining the overall significance of executives' stock options.
- 발행기관:
- 한국증권학회
- 분류:
- 경영학