펀드투자자와 펀드매니저의 투자 행태에 관한 연구
A Study On the Behavior of Fund Investors and Fund Managers
박영규(성균관대학교)
18권 1호, 31~67쪽
초록
본 연구는 국내 간접투자시장에서 주식형 펀드의 성과와 현금흐름간의 관계를 중심으로 펀드투자자와 펀드매니저의 행태를 파악하고자 한 첫 번째 연구이다. 주별 및 월별 수익률 자료를 바탕으로 한 분석결과 첫째, 펀드의 성과 중에서 단순시장 초과수익률과 위험조정성과 모두 펀드의 현금흐름을 결정하는 유의한 결정요인이라는 것을 확인하였다. 둘째, 펀드의 운용성과와 함께 현금흐름을 결정하는 요인으로 펀드의 규모, 연령, 베타, 규모요인계수, 성장성요인계수 등을 적용한 모형을 통해 검증한 결과 이들 요인도 운용성과 못지않게 중요한 영향력이 있는 것으로 나타났다. 셋째, 개별펀드 자신의 과거 운용성과 이외에 펀드가 속한 유형의 성과와 운용회사의 성과를 적용한 모형에서도 이들 성과변수와 현금흐름은 통계적으로 유의한 양의 상관성이 있음이 확인되었으며, 그 영향력도 개별펀드의 운용성과 못지않게 크다는 것을 알 수 있었다. 마지막으로, 현금흐름이 운용성과에 미치는 영향을 분석한 결과 현금흐름 자체가 미래의 운용성과를 결정하는데 직접적인 요인이 된다는 증거는 발견할 수 없었다. 다만 대량의 현금유출이 발생할 경우 펀드의 운용성과에 악영향을 미치며 이로 인해 펀드매니저들은 운용성과 제고를 위해 위험을 높이고 규모가 작고 성장성이 높은 자산의 투자비중을 높여가는 현상을 발견할 수 있었다.
Abstract
This research investigates the relationship between the performance and cashflow of equity fund based on monthly as well as weekly data. Several interesting result are found. First, I found that both simple excess return over benchmark and risk adjusted excess return are important determinant of equity fund cashflow. Second, it is also found that fund size, age, beta, SMB coefficient, and HML coefficient play significant roles to determine the cashflow of equity fund. Third, not only the performance of individual fund, but also the performance of same category funds and of investment company seems to determine the cashflow of individual fund. On the other hand, there was no evidence that cashflow in general influence the performance of equity fund. Only large amount of cash outflows have negative impact on equity fund performance and make fund managers respond with the increase in the risk level trying to recover the loss.
- 발행기관:
- 한국재무학회
- 분류:
- 경영학