오너경영과 기업성과에 관한 실증연구
Is Family Ownership a Determinant of Firm Performance?
최우석(삼성금융연구소); 이우백(삼성금융연구소)
18권 1호, 121~155쪽
초록
본 연구는 최근 3년간 증권거래소에 계속 상장된 非금융업 소속 1,616개 표본종목의 패널자료를 사용하여 소유지배구조와 기업성과와의 연관성에 대한 실증적인 증거를 제시하였다. 기업성과변수는 회계지표로서 총자산영업이익률, 시장지표로서 시장조정초과수익률, 두 가지 특성이 모두 반영되어 있는 Tobin’s Q의 변화량을 사용하였으며 분석결과 통제변수의 영향을 감안하더라도 오너경영기업의 경영성과가 전문경영기업의 성과보다 우수한 것으로 나타났다. 또한, 오너경영방식은 신생기업과 非신생기업에 관계없이 전문경영기업에 비해 우수한 성과를 달성하고 있었으며, 최대주주가 직접 경영하는 기업과 계열사의 지분을 통해 간접적으로 경영에 참여하는 기업간 성과차이를 분석한 결과는 오너직접경영과 오너간접경영 모두 성과변수에 유의한 陽의 영향을 미치고 있는 것으로 나타나 오너경영기업은 평균적으로 경영권 행사의 직간접성 여부와 관계없이 전문경영기업에 비해 높은 경영성과를 달성하고 있는 것으로 분석되었다. 본 연구의 실증적 증거에 의하면 한국의 보편적인 기업경영방식인 오너경영이 경영자의 이해일치가설에 부합하는 효과적인 경영방식인 것으로 조사되었으며, 이는 소유와 경영의 일치에 따른 오너의 리더쉽, 장기적 관점에서의 기업가치 극대화 추구, 대리인비용 감소 등의 요인이 전문경영방식에 비해 우수한 기업성과를 유도하는 것으로 해석된다.
Abstract
This paper reports the empirical evidence on the relation between family ownership and firm performance using the 1,616 non-financial firms at the Korean Stock Market. We find that the family ownership is a significant determinant of the firm performance. The family firms significantly outperform the non-family firms, and the performances in the young-family firms and the old-family firms are indifferent. We classify the family ownership into direct and indirect one which the indirect-family firm is governed by the affiliated companies. The indirect-family firms as well as the direct-family ones perform better than non-family firms. Our results provide the family firms are prevalent and effective business structure in Korea, and support the convergence of interest hypothesis.
- 발행기관:
- 한국재무학회
- 분류:
- 경영학