애널리스트의 이해상충에 관한 연구
A study on analysts' conflict of interests
이만용(연세대학교); 신현한(연세대학교); 장진호(연세대학교)
30권 3호, 173~194쪽
초록
본 연구는 애널리스트가 소속된 증권회사와 분석대상 기업 간의 경제적 유대관계가 애널리스트의 독립성(객관성)에 미치는 영향을 분석하였다. 2001년부터 2003년까지 거래소 상장기업과 코스닥 등록기업들의 유상증자 이후 기간에 주간사회사 소속 애널리스트와 비주간사회사 소속 애널리스트의 예측치 간에 유의적인 차이가 있는지를 조사한 결과, 우리나라 자본시장에서 주간사회사에 소속된 애널리스트는 분석대상기업의 영업이익, 주당순이익을 예측함에 있어서 비주간사회사 애널리스트에 비하여 더 낙관적인 것으로 나타났다. 그러나 투자추천등급의 경우는 유의한 차이를 발견하지 못하였다. 또 주간사회사 애널리스트의 낙관적 예측성향에 영향을 미치는 요인을 분석한 결과, 평판이 높은 주간사회사에 소속된 애널리스트의 경우에 낙관적 예측 정도가 낮았고, 규모가 큰 분석대상 기업과 30대 대기업집단에 소속되어 있는 기업에 대하여 애널리스트가 더 낙관적인 예측을 하는 것으로 나타났다. 경제적 이해관계로 인하여 주간사회사 애널리스트가 비주간사회사 애널리스트에 비하여 낙관적으로 예측정보를 발표함을 발견한 본 연구결과는 애널리스트의 이해상충과 관련한 규제의 필요성을 지지하는 증거로 볼 수 있다.
Abstract
This study investigates the possibility that financial analysts of security firms that provide underwriting services to a company are more optimistic than other analysts, due to their economic bond.Our sample consists of KSE and KOSDAQ firms that issued seasoned equity offerings during the period of 2000 to 2002, and those followed by the financial analysts from 2001 to 2003. Using the matching sample test, we find that earning forecasts made by an underwriting firm’s analysts are significantly more optimistic than those made by other analysts. But, the recommendations made by both underwriting and other analysts are not significantly different. From the results of multiple regressions, we find that the higher the reputations of underwriting firm, the lower the possibility of being optimistic is. In addition, the level of optimism is positively related with the SEO firm size and whether it was included in the top 30 groups called the ‘Chaebol’ in Korea.Our findings suggest that regulators enforce more rigorous regulations to prevent the underwriting analysts’ relative optimism that are caused by conflicts of interest. In other words, a ‘fire-wall’ should be constructed between the underwriting business department and research department.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학