증권분석가의 이익예측 정보를 이요안 내재가치 산출과 투자전략에 관한 연구
Does Ananlysts' Consensus Data Tell Us about the True Value of Firm?
박영규(성균관대학교); 최영목(보험개발원); 주효근(성균관대학교)
11권 3호, 27~66쪽
초록
본 연구는 증권분석가의 이익예측 정보를 이용하여 개별 기업의 내재가치를 산출하고 이를 참조하여 투자전략의 성과 차원에서 유용성을 검증해 보았다. V/P, B/M, E/P, 및 투자의견 등급 등을 기초로 하여 저평가된 주식을 매입하고 고평가된 주식을 매도하는 무비용포트폴리오를 통해 분석한 결과, V/P비율이 가장 우수한 투자지표가 될 수 있음을 확인할 수 있었다. 또한 무비용포트폴리오의 수익률이 1월에는 역전현상이 발생함을 발견할 수 있었으며, 이는 월별로 V/P비율에 기초한 가치투자 전략에 주의를 요하는 결과라 할 수 있다. V/P비율과 규모 및 베타를 동시에 고려한 2차원 포트폴리오분석에서는 규모효과와 베타(체계적위험)의 차이에 기인하여 V/P비율의 효과가 발생한 것이 아님을 확인할 수 있었다. 또한 CAPM, 3-Factor 및 4-Factor 모형을 통해 무비용포트폴리오의 위험조정성과를 검증한 결과 V/P비율을 기초로 저평가된 포트폴리오와 고평가된 포트폴리오 간의 성과차이가 통계적으로 유의한 양(+)의 값을 나타내어 기존의 여러 요인들을 통제한 상태에서도 V/P비율을 이용한 투자전략이 유용함을 확인할 수 있었다.
Abstract
Analysts in the securities industry predict corporate earnings. This study use their earnings forecast to calculate intrinsic value of firms and test whether this information can help investors to earn hight returns. First, we compared the portfolio strategies of buying under-valued stocks and selling over-valued stocks based on various investment measures including V/P(Intrinsic Value to Price), B/M(Book to Market), and E/P(Earnings to Price). The test results show that V/P ratio using analysts’ earnings forecast is the best investment measures. Second, we conducted another portfolio strategy performance test using V/P ratio controling for firm size and beta. The result still support the validity of the earnings information to predict future performance of stocks. Third, we also hired CAPM, 3-Factor, and 4-Factor model to check the significance of Jensen’s alpha of our V/P strategy portfolio. Again, we found that the positive performance of the investment strategy based on V/P ratio is statistically significant. Therefore, we can conclude not only that the analyst earnings forecast can be used to calculate the intrinsic value of firm, but also that V/P ratio can be used as an effective investment measure.
- 발행기관:
- 한국금융학회
- 분류:
- 경제학