인플레이션 불확실성하에서의 화폐수요에 관한 실증분석
Money Demand under Inflation Uncertainty : Evidence for Korea
최희갑(아주대학교)
11권 4호, 92~126쪽
초록
화폐금융 이론은 인플레이션 불확실성이 실질화폐수요에 일정한 영향을 미쳐야 한다고 제안하고 있지만 그 효과의 방향에 대해서는 모호한 상태이다. 이 논문은 인플레이션 불확실성이 화폐수요에 미치는 영향을 실증 분석하였다. 효용함수 내 실질잔고 모형을 기초로 인플레이션 불확실성이 포함된 기간간 최적화 조건을 도출한 뒤 이를 바탕으로 M1, M2 그리고 Lf(구 M3) 화폐수요함수를 장기와 단기로 나누어 추정하였다. 단기 화폐수요함수에 포함된 인플레이션 불확실성 지표는 GARCH모형과 직접적 관찰치(소비자태도상의 인플레이션 전망에 대한 설문조사 답변)를 활용해 추정하였다. 추정기간은 불확실성 자료의 제한에 따라 1992년 4/4분기~2005년 4/4분기로 설정했으며, 구조적 불안정성을 감안해 1997년 4/4분기 이후도 별도로 추정했다. 추정결과 인플레이션 불확실성의 계수는 대부분 양(+)의 부호를 유의성 높게 가졌다. 특히 직접적 관찰치에 기초한 불확실성 지표가 보다 일관된 부호를 나타내었다.
Abstract
Theory suggests that inflation uncertainty should affect real money balances, although there is ambiguity about the sign of the effect. Using cointegration and error correction model, we present an evidence on the effect of inflation uncertainty on the money demand for Korea. A representative household model with liquidity services directly in the utility function is used to derive an error-correction model of M1, M2, Lf demand with an inflation uncertainty term. Estimations with quarterly Korean data support a stable cointegration relationship among real per capita money (M1, M2, Lf) and consumption, and an opportunity cost of holding money for the 1992. 4Q～2006. 2Q period. The major result shows that increases in the inflation variability exert a significant positive effect upon money demand.
- 발행기관:
- 한국금융학회
- 분류:
- 경제학