해외채권과 장기투자자의 전략적 자산배분
Foreign Bonds and Strategic Asset Allocation for Long-Term Investors
박대근(한양대학교); 김대욱(한양대학교)
10권 1호, 1~27쪽
초록
본 연구에서는 우리나라 장기투자자의 전략적 자산배분에 대해 분석하되, 해외 채권투자의 역할과 최적 비중에 대해 초점을 맞추어 분석해 보았다. 구체적으로 본 논문은 우리나라 투자자의 입장에서 국내채권과 해외채권 투자수익률의 동태적 확률적 특성을 계량모형에 의해 추정하고, 이를 이용하여 Epstein-Zin 효용함수를 가진 장기투자자의 최적 전략적 자산배분을 도출하였다. 분석결과에 의하면 해외채권에 대한 투자는 평균-분산 효율성을 증가시키는 것에 더하여 인플레이션 위험에 대한 헤지기능을 제공할 수 있다는 점에서 우리나라 장기투자자의 전략적 자산이 될 수 있음을 알 수 있다. 특히 이와 같은 인플레이션 위험 헤지기능을 제공함에 있어서 실질이자율과 실질환율간의 동태적 관계가 중요한 변수로 작용하고 있음을 알 수 있다. 이와 같이 장기투자자의 자산배분에서 기간간 헤지수요가 중요한 역할을 하므로 연기금이나 생명보험회사와 같은 장기투자자들은 그들의 자산배분전략을 수립할 때 기존의 단기투자수요 이외에 기간간 헤지수요도 동시에 고려해야 할 것이다.
Abstract
This paper analyzes the role of foreign bonds in the strategic asset allocation for long-term investors in Korea. We estimated the dynamic stochastic behavior of the real returns from domestic bonds, foreign bonds and real exchange rates. Using the estimated result, we calculated the optimal portfolio for long-term investors in Korea. Campbell, Viceira and White (2003) have shown that foreign bonds can be used as a hedge against inflation risk if domestic currencies tend to depreciate when domestic real interest rates fall. We find that investment of foreign bond plays an important role for the long-term investors in that it provides long-term investors with a hedge against the inflation risk.
- 발행기관:
- 한국금융학회
- 분류:
- 경제학