외국인과 기관투자가의 순거래 상위종목에 관한 정보효과

본 연구의 목적은 외국인투자자와 기관투자가가 거래한 순매수순매도 상위종목에 대한 정보효과가 존재하는지의 여부를 검증하였다. 이를 위하여 두 가지 측면에서의 정보효과를 검증하였는데, 첫째, 외국인투자자와 기관투자가가 사적인 정보를 갖고 거래행위를 하였다면 그들의 거래한 상위종목에서 비정상수익률이 존재하는지의 여부를 검증하였으며, 둘째, 외국인투자자와 기관투자가의 거래행위에 따른 상위종목에 비정상거래량이 존재하는지의 여부를 검증하였다.첫째, 외국인투자자와 기관투자가의 순매수 상위종목은 거래 당일의 양의 비정상수익률이 존재하여 주가의 상승을 주도한다는 사실을 발견하였다. 반대로 외국인투자자와 기관투자가의 순매도 상위종목은 거래 당일에는 음의 비정상수익률이 존재하여 주가의 하락을 주도한다는 사실을 발견하였다. 한편, 외국인투자자가 순매수와 순매도를 통하여 기관투자가보다 주가변동에 큰 영향을 미치고 있다는 사실을 발견하였다.둘째, 외국인투자자와 기관투자가에 의해 거래된 순매수순매도의 상위종목에 대한 경제신문 보도일(t+1일)에 외국인투자자와 기관투자가의 순매수 상위종목은 양의 비정상수익률과 누적비정상수익률이, 순매도 상위종목은 음의 비정상수익률과 누적비정상수익률이 존재한다는 사실을 발견하였다. 또한, 외국인투자자가 기관투자가보다 순매수와 순매도의 거래행위를 통하여 보도일 이후에 낮은 투자수익을 얻는다는 사실을 발견하였다.셋째, 외국인투자자와 기관투자가가 거래한 상위종목의 공시에 따른 비정상수익률이 정월과 비정월에서 차이가 존재하며, 특히, 순매수 상위종목에서 높은 누적비정상수익률을 얻고 있는 것을 발견하였다.넷째, 외국인투자자와 기관투자가가 거래한 상위종목의 보고에 따른 비정상수익률이 거래 당일의 주가상승종목과 주가하락종목 간에 차이가 존재하며, 특히 기관투자가의 순매수 상위종목 중 주가상승종목을 매입하고 기관투자가의 순매도 상위종목 중에서 주가하락종목을 매도하는 전략이 가장 높은 수익률을 얻는다는 것을 발견하였다.다섯째, 외국인투자자와 기관투자가가 순매수와 순매도의 거래를 통하여 거래 당일의 거래량에 영향을 미친다는 사실을 발견하였다.마지막으로, 외국인투자자와 기관투자가에 의해 거래된 순매수순매도의 상위종목에 대한 경제신문 보도일 이후에 거래량에 영향을 미친다는 사실을 발견하였다.본 연구의 의의는 기존의 대부분의 연구들은 우리나라 주식시장의 전체종목을 대상으로 연구를 실시하였지만, 연구 자료의 대상을 외국인투자자와 기관투자가의 투자대상 주식전체가 아닌 일반투자자들이 주로 관심을 갖은 경제신문에 보도된 자료를 선정하였다는데 있다. 또한 본 연구의 결과에 기존의 연구에서 발견하지 못하였던 거래 당일에 외국인투자자와 기관투자가의 순매수와 순매도 행동으로 주가에 영향을 주고 있다는 새로운 점을 발견하였으며, 이는 우리나라 주식시장의 현실적인 문제와 같은 맥락의 결과라 할 수 있다. 본 연구 결과는 외국인투자자와 기관투자가의 순매수순매도 상위종목이 투자 실무자들에게 중요한 투자지표가 될 수 있다는 점을 발견하였다는데 의의가 있다고 본다.