재무건전성에 따른 장부가치와 회계이익의 상대적 주가 관련성
Relative Value Relevance of Equity Book Value and Earnings as a Function of Financial Health
김길훈(삼경회계법인 공인회계사)
17권 4호, 1771~1794쪽
초록
본 연구는 재무건전성에 따라 장부가치와 회계이익의 상대적 주가 관련성이 차이가 있는지 여부를 실증 분석하였다.한국증권거래소에 상장된 금융업에 속하지 않는 12월 결산법인을 대상으로 1991년부터 2000년까지의 자료를 분석한 결과, 부채비율이 높은 기업은 그렇지 않은 기업보다 장부가치의 주가 관련성이 큰 반면 회계이익의 주가 관련성은 작은 것으로 나타났다. 또한, 손실을 보고한 기업은 이익을 보고한 기업에 비해 기업가치를 평가를 할 때 장부가치가 회계이익보다 상대적으로 중요한 역할을 하는 것으로 나타났다. 한편, 자기자본이익률(ROE)이 낮은 기업은 ROE가 높은 기업보다 장부가치와 회계이익의 계수가 모두 작게 나타나 회계이익에 비해 상대적으로 장부가치의 주가 관련성이 큰지 여부가 명확하지 않은 것으로 나타났다. 그러나 자산재평가가 장부가치와 회계이익의 상대적 주가 관련성에 미치는 영향을 통제하였을 경우에는 ROE가 낮은 기업이 ROE가 높은 기업에 비해 상대적으로 장부가치의 주가 관련성이 회계이익의 주가 관련성보다 큰 것으로 나타났다.이러한 실증분석 결과는 회계변수를 이용하여 기업가치를 평가할 때 재무건전성 등 기업특성에 따른 장부가치와 회계이익의 상대적 중요성의 차이를 고려하여야 하며, 장부가치와 회계이익의 가중치를 일률적으로 적용하는 것은 문제가 있을 수 있음을 시사한다.
Abstract
This study examines whether the relative importance of equity book value as opposed to earnings in valuation is affected by the financial health. The sample of this study consists of 4,435 observations(firm-years), which are selected from Korea Stock Exchange firms with a December fiscal year-end over the period of 1991-2000. The empirical results show that equity book value is a relatively more important determinant of equity value for firms with bad financial health while earnings are a relatively more important determinant of equity value for firms with good financial health. That is, pricing multiples on equity book value (earnings) increase (decrease) as the debt-to-equity ratio increases. In addition, equity book value (earnings) is a relatively more important determinant of equity value for loss firms (profit firms). Pricing multiples on equity book value and earnings increase with the ratio of return-on-equity. But, pricing multiples on equity book value decrease with the ratio of return-on-equity and pricing multiples on earnings increase with the ratio of return-on-equity, with the influence of asset revaluation on the relative value relevance of equity book value and earnings controlled.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학