KTB선물시장과 현물시장간의 상호의존성(interdependence)에 관한 연구
A Study on the interdependence between KTB spot & futures Markets
홍정효(경남대학교)
19권 1호, 75~92쪽
초록
본 연구는 KTB선물시장과 KTB현물시장들간의 상호의존성에 관한 분석을 실시하였다. 국채선물이 상장된 1999년 9월 29일부터 2004년말까지 최근원물 KTB선물 가격과 KTB현물 가격 변화량 및 변동성자료를 사용하여 VECM모형을 이용한 Granger Causality test, 충격반응함수분석 및 분산분해(variance decomposition)분석을 실시하였으며 주요 분석결과는 다음과 같다. Granger 인과관계분석결과 가격변화량의 경우 국채선물시장과 국채 현물시장간에는 피드백적인 것으로 나타났으나 선물시장의 현물시장에 대한 영향력이 다소 강한 것으로 나타났다. 그러나 변동성의 경우에도 피드백적인 영향력이 나타났으나 현물시장의 선물시장에 대한 영향력이 통계적으로 더 강한 것으로 나타났다. 이는 충격반응함수 및 분산분해분석결과에서도 비슷한 결과를 보여주었다. 이러한 현선물시장간의 피드백적인 상호의존관계는 Ng(1987), Chan(1992), Ghosh(1993), Kawaller, Koch와 Koch(1987), Kawaller, Koch와 Koch(1990), Chan, Chan & Karolyi(1991) 및 이필상과 민준선(1997)의 연구와 일맥상통하는 것으로 나타났다. 따라서 이러한 국채현선물시장간의 상호작용에 관한 분석결과는 국내채권투자자들의 매매 및 헤지전략 수립, 국제포트폴리오관리 및 자본자산가격결정에 다소 도움을 줄 것으로 보여진다.
Abstract
This study examines the interactions between KTB spot and futures markets using the daily prices from September 29, 1999 to December 31, 2004. We use Granger causality test, Impulse Response Analysis and Variance Decomposition through Vector autoregressive analysis(VAR). However, considering the long-term relationships between the level variables of KTB spot and futures, we introduced Vector Error Correction Model. The main results are as follows. We find that the price changes of KTB futures have a strong predictive power to the change of KTB spot and, vice versa with KTB futures dominant. The explanatory power of the volatility of KTB spot is relatively greater than that of the volatility of KTB futures. In the variance decomposition analysis we also find that the feedback relationship of information flow between KTB spot and futures' price changes and volatility. These findings are consistent with the results of Ng(1987), Chan(1992), Kawaller, Koch and Koch(1987), Chan, Chan and Karolyi(1991), etc. In addition, these results are meaningful for bond investors who are in charge of capital asset pricing valuation, risk management, and international portfolio management.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학