ECM을 이용한 역내·외선물환시장의 위험관리
Hedging with NDF and Futures: Estimation of Error Correction Model
문규현(안동대학교)
19권 1호, 217~236쪽
초록
본 연구는 국내에 개설되어 있는 선물환율과 홍콩과 싱가포르 등에 개설되어 있는 역외선물환을 이용하여 환율포지션 보유에 따른 환율변동의 위험을 헤지하고자 최적 헤지비율과 헤지성과를 분석하고자 하였다. 이를 위하여 2003년 1월 3일부터 2004년 12월 31일까지 현물환율, 최근월물 선물환율, 1개월물 및 3개월물 역외선물환의 일별 가격변화량자료를 사용하였다. 보다 심도 있는 분석을 위해 내표본(2003.1.3-2003.12.31)과 외표본(2004.1.5-2004.12.31)으로 나누었다. 본 연구의 분석결과에 의하면 최소분산헤지모형이 현물환율과 역외선물환 간의 공적분 관계를 고려한 VEC헤지모형에 비해 더 나은 헤지성과를 보였다. 또한 역내선물환율을 이용한 헤지성과가 역외선물환을 이용한 헤지성과보다 상대적으로 뛰어나는 것으로 나타났다. 역외선물 간에는 1개월물의 성과가 3개월물의 성과에 비해 다소 나은 결과를 보였다. 결론적으로 우리나라 환율시장에서 투자자들이 역내ㆍ외선물환율을 이용하여 현물환율의 변동위험을 헤지하는 경우, 전통적인 최소분산헤지모형을 이용하여도 문안할 것으로 판단된다. 그러나 역외선물환보다는 역내선물환을 이용하는 것이 헤지성과를 보다 높일 수 있을 것으로 판단된다. 이러한 실증분석결과는 원ㆍ달러포지션의 위험을 헤지하고자 하는 은행, 증권, 보험사 및 일반 기업체들의 외환을 담당하는 실무자들에게 환위험관리에 대한 도움을 줄 수 있을 것으로 여겨진다.
Abstract
This study employs hedge strategies to cover the downside risk of the Won-dollar spot exchange rate using the Won-dollar futures and Non Deliverable Forwards (NDFs). We use two hedging methodologies such as the minimum variance hedge model, the error correction model comparing their hedge performances among hedging methods. We also examine which instrument is more effective against the risk of Won-dollar spot. The sample period covers from January 3, 2003 to December 31, 2004 using the daily Won-dollar spot, futures and NDF data. During both within and out-of sample period, first, in terms of hedging models the hedging performances of the conventional hedge model are better than those of the error correction model in both the Won-dollar futures and NDF markets. Second, in terms of derivative instruments the hedge effectiveness of Won-dollar futures markets is relatively better than that of NDF markets based on conventional minimum variance model as well as the error correction model. Third, different from the previous researches, the short-term (1-month) NDF market plays a better role in reducing the spot risk than the long-term (3-month) NDF market.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학