재무구조와 배당 및 소유지분의 상호의존성에 관한 실증연구
Interdependency among Leverage, Dividend and Ownership Decisions
김용현(한양사이버대학교)
18권 1호, 443~463쪽
초록
기존연구는 기업의 재무구조결정과 배당결정 및 소유구조결정이 각각 독립적으로 이루어진다는 방법론을 이용하였으나, 생존경쟁이 치열한 현실세계에서 기업들은 위 3개의 정책들을 동시에 수행하고 있다. 이 경우 각 정책들은 다른 정책에 영향을 미치는 소위 상호의존관계에 있기 때문에, 3단계 최소자승법(3SLS) 등을 사용하여 내생성문제를 해결해야 한다.1997년～2002년의 6년에 걸쳐 102개 상장기업에 대하여 실증 분석한 결과, 레버리지와 배당 및 소유지분의 세 정책변수들이 서로 영향을 미치면서 결정되는 것을 발견하였다. 즉 레버리지는 배당과 통계적으로 유의한 양(+), 소유구조와 유의적인 음(-)의 관계에 있음을 보여주었다. 배당은 레버리지와 소유구조 모두에 유의적인 양(+)의 관계를 나타내었다. 마지막으로 소유구조는 레버리지와 통계적으로 유의한 음(-), 배당과 유의적인 양(+)의 관계에 있음을 보여주었다.동일한 자료를 이용하여 기존방법인 OLS 결과를 얻은 후 3SLS와 비교해 보았더니, 두 실증결과의 차이는 극명하게 존재하였다. 따라서 본 연구의 결과로 볼 때, OLS를 이용한 기존연구에 의문을 제기하지 않을 수 없다.
Abstract
This paper examines the relation among leverage, dividend and ownership decisions. I examine the determination of the three decisions within a system of equations. In this paper, not only convergence of interest but also entrenchment was considered in the agency theory.The empirical results of 3SLS suggest that dividend has positive effects and ownership has negative effects on leverage decision. Further, both leverage and ownership have positive impacts on dividend decision. Finally, leverage has negative effect and dividend has positive effects on ownership decision. These findings raise questions regarding existing empirical results which used OLS method.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학