재무적 제약과 내부자금 의존도 분석: 외환금융위기 전후 시점 비교
The Relationship between Firm Investment and Internal Funds in the Financial Status: The Comparison between Before and After Period Korea Financial Crisis occurred
박영석(서강대학교); 박기홍(롯데경제연구소 수석연구원)
19권 6호, 2357~2385쪽
초록
재무적 제약에 따른 내부자금 가용성에 대한 문제는 1988년 Fazzari, Hubburd, Petersen 연구 이후 국내외에서 다양한 연구주제로 활발히 진행돼 왔으나, 연구기간이나 방법론의 차이로 주장이 일관되지 못했다. 본 연구는 연구결과를 보다 일반화시키기 위해 다양한 방법론을 동원하였으며, 연구기간을 확장해(1990～2004) 연구 결과에 대한 신뢰성을 높이고자 했다. 특히, 재무적 제약을 외부자금조달 시각에서 주주와 채권자측면으로 구분하고, 각 측면별 재무적 제약이 낮은 기업군과 재무적 제약이 높은 기업군간 투자와 유동성 민감도 분석을 실시했다. 그 결과 주주와 채권자측면에서 모두 재무적 제약이 높은 기업군이 투자활동을 위한 내부자금 가용성이 높은 것으로 나타났다. 기간별로는 외환금융위기 이전(1990～1997)의 경우 다소 일관되지 못한 결과치를 보이고 있으나, 재무적 제약 여건이 기업의 투자활동에 보다 충실히 반영됐다고 볼 수 있는 외환금융위기 이후의 기간(1998～2004)과 전체 연구기간(1990～2004)에서 보다 일관된 결과치를 보여주고 있다. 아울러 본격적인 분석에 앞서 기업의 재무적 제약을 나타내는 단일변량별 분석에서 역시 유동성, 수익성, 안정성이 낮은 기업과 소규모 기업 등 재무적 제약이 높을 것으로 예상되는 기업군이 투자와 내부자금간 민감도가 높아, 우리의 결과를 일관되게 지지하는 모습을 보였다.
Abstract
After FHP88's study, The Relationship between Firm Investment and Internal Funds in the Financial Status has been a lively argument through domestic and overseas various studies, but, it has not shown consistent results because of the differences about research period and statistic model. So, This study makes use of a various methodology for generality and extended research period(1990 to 2004) for reliability. Specially we divided Firm's Financial Status into the side of shareholders and creditors in External Financing, and classified firms as Financially Constrained Firm(FCF), NonFinancially Constrained Firm by Financial Status, So we analyzed the sensitivity of Grouping Firms as FCF, NFC between Investment and Internal Funds. As a Result, FCF's dependence of Internal Funds for Investment Behavior is higher than NFC in both the side of shareholders and creditors. The result of the research period before Korea Financial Crisis is inconsistent, but, The result of total research period and the research period after Korea Financial Crisis which Financial Status has a considerable effect on Firm's Investment Behavior is consistent. In Single Variable Analysis, for example, Liquidity, Profitability, Stability, Size Variable, Low Level of Liquidity, Profitability, Stability, and small Size Firms which we expected more contrained in Financial Status(FCF) are also higher senstive between Firm Investment and Internal Funds in the Financial Status than others. so despite counterparties' wild challenge, we follow FHP's
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학