부동산가격 급변동과 통화정책 대응
Asset Price Movements and Monetary Policy in Korea
임호열(한국은행)
14권, 85~112쪽
초록
본 연구의 목적은 우리 나라의 주택가격에 버블 속성이 있는지 여부를 검증한 후 중앙은행의 통화정책이 주택가격 버블에 직접 대응하는 방식과 순수하게 물가안정목표에만 집중하는 방식 중에서 어느 편이 금융 및 경제안정을 도모하는 데 보다 유효한지를 판별하는 것이다. 먼저 1986. 1～2003. 6월중을 대상으로 MRS검증을 실시한 결과 주택가격에 버블이 내재하고 있는지를 판단할 수 없었으나 단위근검증, 공적분검증 등을 추가로 실시한 결과 1980년대 말과 2001～2003년중에 각각 주택가격에 버블 속성이 있는 것으로 나타났다. 다음으로 부동산가격 변동에 대한 최적의 통화정책 대응방안을 모색하기 위해 소규모 개방경제모형을 토대로 WinSolve를 이용한 확률모의실험을 실시하였다. 그 결과 부동산가격 변동이 내재적 요인 때문인지 버블의 결과인지를 중앙은행이 구분할 수 있으면 물가와 부동산가격 안정을 동시에 추구하는 통화정책이 물가안정만을 고집하는 경우보다 경제안정에 보다 효과적이었다. 반면 중앙은행이 이들 요인을 구분할 수 없는 경우에는 물가안정목표에만 주력하는 것이 통화정책의 유효성을 높일 수 있는 것으로 나타났다. 한편, 최근의 주택가격 상승은 서울 등에 국지적으로 나타난 현상인 반면 통화정책의 효과는 경제 전반에 걸쳐 무차별적으로 미치는 만큼 부동산가격 버블을 차단하기 위해 통화정책 기조를 빈번하게 변경하는 데에는 신중을 기해야 할 것으로 보인다.
Abstract
This study set out to examine the relationship between fluctuations of asset prices and macroeconomic variables and to verify whether there is any bubble in housing prices in Korea at present. In addition, it tried to discern, in the event of there being a bubble, whether the central bank's direct policy response or concentrating only on price stability in order to stabilize finance and economy is more effective. Summing up the result of this study, first, we cannot judge whether any bubbles are involved in housing prices using Mankiw, Romer and Shapiro's volatility tests(1985) from January 1986 to June 2003. But we can confirm the existence of a bubble in housing price in the late-1980s and since 2001 by additional unit-root tests and cointegration tests.Second, in coping with bubbles in terms of monetary policy, if the central bank can judge whether the fluctuation of real estate prices results from fundamental elements or from bubble elements, we can effectively stabilize them by means of the synchronized pursuit of general price and asset price stability rather than an insistence on price stability alone. On the other hand, if the central bank cannot decide this then concentrating on price stability can allow the effective operation of monetary policy by reducing variation in inflation and the real economy.Whereas the recent upsurge of housing prices has been largely restricted to a few areas such as some wealthy districts in southern Seoul, the effect of monetary policy influences the economy as a whole indiscriminately. Therefore, we ought not to change the monetary policy stance frequently in order to control real estate price bubbles.
- 발행기관:
- 한국경제연구학회
- 분류:
- 경제학