자산유동화증권(ABS)의 구조설계가 증권의 가치 및 발행기업의 가치에 미치는 영향에 관한 연구
Effects of security design of asset-backed securities on the value of asset-backed securities and the value of issuing firm
유진(충남대학교)
13권 2호, 1~37쪽
초록
본 연구에서는 투자자의 위험에 대한 태도 등이 주어진 조건에서 자산유동화증권(ABS)의 발행 가격을 최대화하는 구조설계 방안을 이론적으로 밝히고 이의 직관적 해석 및 현실적 함의를 제시하였다. 기업이 ABS를 발행할 때 ABS 담보자산의 가치에 대한 외부 투자자와 발행 기업 사이에 정보비대칭이 존재하면 자산 매각 규모에 따라 ABS의 최적 발행구조는 달라진다. 자산 매각 규모가 작은 경우 외부 투자자에게 무위험 선순위채만을 매각하고 후순위채는 ABS 발행기업이 보유하는 것이 최적 발행구조이고, 매각 규모가 큰 경우 선순위채는 최대 규모로 또 후순위채는 최소 규모로 외부 투자자에게 발행하는 것이 최적의 ABS 발행구조이다. 한편 개별 채권이 아닌 채권 포트폴리오가 담보자산인 경우 기본적으로 개별 채권간의 채무이행 번들링(bundling) 조항을 거쳐 매각하는 방안이 채권들의 직접매각보다 선호된다. 단 담보자산 수익률의 상관관계(분산 정도)와 채권 매각 규모 및 투자자의 위험에 대한 태도에 따라 구체적인 선호 방안은 변할 수 있다. 또 채권 포트폴리오의 번들링에 있어서도 선순위채-후순위채 구조로 ABS를 발행하는 방안이 번들링을 통한 직접 매각 방안보다 더욱 선호된다.
Abstract
Security design of asset-backed securities (ABS) could affect the value of the ABS and that of the issuing firm as well when there exists an information asymmetry between insiders and outsiders of the firm, depending on the size of the assets sold. If the size is relatively small, the optimal security design will be such that the firm sells the risk-free, senior security (backed by the asset sold) to outsiders at a minimum size and retains the risky, subordinate security. If the size is large, the firm should sell outsiders both the risk-free security at a maximum size and the risky tranche at a minimum size. Meanwhile, if the firm has to sell an asset portfolio rather than an asset, the firm is better off by selling the portfolio through bundling the assets of the portfolio. It turns out that the bundling into senior and subordinate tranches is preferred to the bundling and selling to outsiders
- 발행기관:
- 한국파생상품학회
- 분류:
- 경영학