이사회 규모 및 사외이사 비중의 기업가치 관련성 연구
Value Relevance of Board Size and Outside
김문현(한국외국어대학교)
23권 1호, 243~267쪽
초록
본 연구에서는 이사회의 경영 감시기능의 질을 판단할 수 있는 다양한 변수 중에서 이사회의 구성과 관련된 기본적인 변수인 이사회 규모이사회내 사외이사 비중과 기업가치 사이의 관련성을 실증 분석하였다. 기업가치는 Tobin's Q로 측정하고 이 기업가치 변수에 영향을 미칠 것으로 선행연구에서 언급된 변수들을 통제변수로 선정하였다. 그리고 기업가치는 이사회구성뿐만 아니라 이사회 의사결정에 의해 영향을 받을 것이므로, 이사의 임원배상책임보험의 가입여부 및 스톡옵션의 보유 여부, 대주주의 지분율 등을 이사회 의사결정요인으로 추가로 통제변수로 고려하였다. 2000-2002년 사이의 12월 결산 제조상장기업을 대상으로 한 실증결과를 정리하면 다음과 같다. 이사회 구성변수인 이사회 규모와 사외이사비율은 Tobin's Q에 미치는 영향이 없었다. 이러한 결과가 사외이사제도의 비자발적 도입에 대한 시장의 반응인지 아니면 사외이사제도의 도입초기라서 나타나는 현상인지는 추후 계속 살펴볼 문제이다. 그러나 이사회 규모를 평균 6인 정도로 낮은 수준으로 구성하고, 다수의 기업들이 사외이사를 법규상의 최소요건만을 만족하는 수준에서 유지하는 것은 사외이사제도의 도입취지와는 어긋나는 것으로 판단된다.한편, 이사회 의사결정에 영향을 미칠 것으로 보고 통제변수로 포함한 변수 중에서는 임원에 대한 스톡옵션의 부여가 Tobin's Q에 대해 양(+)의 관련성을 보였다. 반면, 임원배상책임보험의 가입의 영향은 없는 것으로 나타났다. 이는 이사와 기업의 이해를 일치시켜주는 수단으로서 스톡옵션이 임원배상책임보험에 비해 이사의 의사결정에 보다 직접적인 영향을 미칠 가능성이 큰 때문으로 판단된다. 임원배상책임보험은 임원의 과도한 책임을 해소하기보다 오히려 도덕적 해이 문제를 야기하거나, 임원의 의사결정의 책임을 해소할 만큼 충분한 사후 재정적 지원을 재공하지 못할 수 있다.
Abstract
This study aims to investigate value relevance of board size and outside directors' ratio among diverse variables affecting the quality of board monitoring. Especially, it controls value relevance of major shareholder' equity, directors and officers liability insurance, and stock option as variables influencing decision-making of the board. The following is the results of empirical tests, based on public manufacturing companies' data from 2000 to 2002. There was no significant relation between board size, outside director ratio and Tobin's Q after controlling firm size, debt ratio, r&d costs and growth. The board had an average of six members per firm and most of firms fulfilled the minimum requirement.Whereas there was a significant positive relation between stock option and Tobin's Q, no relation between directors and officers liability insurance and Tobin's Q. Stock option compensates the risk of board members' decision-making, while directors and officers liability insurance eliminates it. Since stock option is the direct way to eliminate interest conflict, there will be higher value relevance of it. Directors and officers liability insurance, however, causes moral hazard problem and results in insufficient financial aids, even though it enables directs to participate in decision-making actively.
- 발행기관:
- 한국회계정보학회
- 분류:
- 회계학