비상장주식 평가에 있어서 유사상장법인 비교평가방법의 유용성에 관한 연구
Usefulness of Market Based Relative Valuation Model for Valuing Unlisted Stock and Firm Performance
이정란(부산대학교)
24권 4호, 187~219쪽
초록
본 연구의 목적은 상속세법상 비상장주식의 보충적 평가방법의 문제점을 살펴보고 비상장주식의 평가에 상장주식의 실제주가를 반영할 수 있는 유사상장법인 비교평가방법의 합리적인 적용방안을 모색하는 것이다. 상장기업의 2000년부터 2004년까지의 회계자료와 주가를 이용하여 개정단계별로 상속세법에 의한 보충적평가액과 추정오차율을 분석한 결과 모든 단계에서 상속세법에 의한 보충적 평가액이 실제주가보다 과대평가되는 것으로 나타났다. 관련 선행연구에 이용된 토지의 장부가액과 15%의 순손익가치 환원율을 기준으로 추정한 보충적 평가액과 실제주가의 추정오차율 분석에서도 상속세법상 평가액이 실제주가에 비하여 과대평가되는 것으로 나타났다. 이는 선행연구와 상반된 결과로 과거연도에 비하여 기업의 순자산가치와 순손익가치는 증가하였으나 실제주가가 하락한 것에 기인한다. 업종별 평균 주가이익비율(PER)과 주가순자산비율(PBR)을 이용한 유사상장법인 비교평가액과 실제주가의 추정오차율은 대부분의 업종에서 통계적으로 유의한 양(+)의 값을 갖지만 상속세법상 보충적 평가액에 비하여 과대평가 정도가 현저히 낮은 것으로 나타났다. 따라서 순손익가치와 순자산가치를 기초로 한 보충적 평가액과 실제주가의 괴리로 인한 조세불공평성을 완화하기 위해서는 일부 비상장주식에 한정된 유사상장법인 비교평가방법의 적용을 확대하는 방안이 마련되어야 할 것이다.
Abstract
This study discusses the problems of the valuation method for unlisted stocks in the inheritance and gift tax law and finds appropriate method to using market based relative valuation model for valuing unlisted stock.I analyze the prediction error of the complementary method on financial and stock price data for listed company from 2000 to 2004.The results on the empirical analysis show that the estimated value by complementary method is greater than real stock price.According to empirical analysis based on book value for land and 15% discount rate using in relevant previous research, the estimated value by complementary method overestimates real stock price. This result conflicting with previous research is caused by the increase of asset value and earning value in spite of the decrease of real stock price.In comparison with the complementary method, the prediction error of the market based relative valuation model is lower. The market based relative valuation model is based on price earning ratio(PER) and price book value ratio(PBR) by industrial classification.According to this study, the partiality in taxation is caused by difference between the estimated value by complementary method which is based on earning value and asset value and real stock price. And yet, the market based relative valuation model is partially applicable in valuating of unlisted stock. In order to realize equity of taxation, we need to consider a expansion of the market based relative valuation model.
- 발행기관:
- 한국회계정보학회
- 분류:
- 회계학