KOSPI 200 옵션의 거래량, 미결제약정수량, 그리고 현물 주식시장의 변동성
KOSPI 200 Option Volume, Open Interest, and Stock Market Volatility.
김민호(전북대학교); 김민철(호서대학교)
18권 1호, 111~140쪽
초록
이 연구의 목적은 우리나라에서 KOSPI 200 옵션이 처음 거래된 1997년 7월 7일 이후 옵션의 거래활동과 현물 주식시장의 변동성과의 상호 관계에 대하여 분석하는 것이다. 이를 위하여 옵션의 거래량과 미결제약정수량을 과거의 자료로부터 예측 가능한 부분과 예측 불가능한 부분으로 나누었고, 현물의 변동성은 EGARCH(1, 1)모형으로 추정하였다. 동시대적 검증 결과, 당일의 예측 불가능한 옵션 거래량 증가는 당일의 현물 변동성을 확대시키는 반면, 예측 불가능한 미결제약정수량의 증가는 현물의 변동성을 감소시키는 효과를 가지고 있음을 발견하였다. 이들 사이의 인과 관계 검증 역시 같은 결과를 보여 주고 있다. 즉, 전일의 예측할 수 없는 옵션 거래량의 증가는 당일의 현물 변동성을 증가 시키는 반면, 미결제약정수량의 증가는 변동성을 감소시키고 있다. 역의 관계 즉, 전일의 현물의 변동성 또한 당일의 옵션 거래량과 미결제약정수량에 유의하게 영향을 미치고 있다. 그러나 영향을 주는 방향은 달라서 전일의 현물 변동성의 증가는 당일의 옵션 거래량을 감소시키는 반면, 미결제약정수량의 증가를 유발하고 있다. 이상의 결과는 풋 옵션의 경우만 유의하게 나타나고 있다. 그리고 현물의 거래량은 옵션의 만기에 가까운 기간에 뚜렷하게 증가하는 경향을 보여 주어 옵션의 거래는 현물의 거래량 증가 유발 요인임을 알 수 있다. 그러나 옵션의 만기에 가까워지면서 현물의 변동성이 높아진다는 증거를 찾기는 어려웠다.
Abstract
The purpose of this study is to examine the relationship the KOSPI 200 option trading activities and the underlying cash market volatility since July, 1997 when the options began trading. We have divided the volume and open interest into the expected and unexpected portions based on the previous data, and measured the cash market volatility with EGARCH(1, 1) model. From the contemporaneous relationship test we find that the unexpected volume increase is associated with the cash market volatility increase while the unexpected open interest increase would lead to the volatility decrease. The casuality tests also show the similar results in that previous day's unexpected volume increase causes the current day's volatility increase. However, previous day's increase in cash volatility causes the current day's volume decrease and open interest increase. It is notable that the above results are apparent only in the put options. We also find that the option expiration would increase cash volume while we fail to find the evidence that it would increase the cash volatility.
- 발행기관:
- 사단법인 한국금융연구원
- 분류:
- 경제학