통화론자 환율결정모형의 실증분석:비선형모형을 중심으로
An Empirical Investigation of the Monetary Exchange Rate Model with Nonlinear Adjustments
김봉한(공주대학교)
19권 2호, 39~70쪽
초록
본 연구에서는 1973년 이후 변동환율제도하에서 주요 선진국의 대 달러 환율에 대한 통화론자 환율결정모형의 실증적 타당성을 비선형모형을 사용해서 분석하였다. 본 연구에서 얻은 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 통화론자 균형환율로부터 실제환율의 괴리 시계열에 대해 표준적인 단위근 검정법을 사용하였을 때, 단위근의 존재를 기각할 수 없었다. 하지만 ESTAR모형을 대립가설로 하는 비선형 단위근 검정법을 사용한 결과, 엔/달러 환율의 경우에는 단위근을 기각할 수 없었지만, 마르크/달러, 스위스 프랑/달러 및 파운드/달러 환율의 경우에는 단위근을 기각할 수 있었다. 이는 통화론자 환율결정모형이 이들 3개 환율의 행태를 장기적으로 잘 설명한다는 것으로 해석할 수 있다. 둘째, 달러화가 과대/과소 평가된 기간이 상당기간 지속되었다. 달러화는 마르크, 파운드 및 스위스 프랑화에 대해서 통화론자 균형환율로 판단할 때, 1980년대 초반과 1996-2004년 동안 과대평가되었고, 1973-1978년 동안 스위스 프랑화에 대해서 과대평가되었다. 셋째, 균형으로부터 이탈이 큰 시기에는 평균회귀 성향이 낮다가, 일정한 시차를 두고 균형으로 접근함에 따라 평균회귀 속도가 커지는 형태를 보이고 있다. 넷째, 통화론자 균형환율로부터의 괴리를 설명변수로 하는 장기회귀식과 ESTAR 모형을 활용해서 bootstrap p-값을 구하여 예측분석을 하였으나, 무작위행보모형에 비해 장기회귀식의 표본 내 예측은 우수하였지만 표본 외 예측은 그렇지 못했다.
Abstract
This paper provides an empirical investigation of monetary exchange rate model with nonlinear adjustment. We apply recently developed unit-root test that does not require assuming deviation from the monetary fundamentals are stationary. Using post 1973 exchange rate data, our empirical investigation produce a couple of interesting findings. First, we can reject the null of unit-root when we impose alternative hypothesis of ESTAR model for deutsche mark, pound, and Swiss franc. The test results imply that monetary model does a good job in capturing long-run dynamics of the exchange rates.Second, dollar shows long periods of overvaluation and undervaluation. Third, the exchange rate shows low degree of mean-reversion with larger deviation at first but the speed of adjustment rapidly increases as the exchange rate approaches to the equilibrium value with lag. Fourth, monetary model shows long run predictability
- 발행기관:
- 사단법인 한국금융연구원
- 분류:
- 경제학