한국―뉴욕주식시장간의 정보전이효과 : ADR과 원주를 이용한 실증분석
Information Spillover between KSE and NYSE : Empirical Study using underlying Stock and ADR
고영호(제로인금융연구소); 이윤구(충주대학교); 이가연(제로인금융연구소)
19권 1호, 107~130쪽
초록
세계가 글로벌화하면서 한국증권거래소와 뉴욕증권거래소에 둘다 투자하는 투자자들이 생겨나면서 이들 두 시장에 대한 공통적인 정보를 활용하는 투자자들이 많아지고 있다. 이에 따라 동일한 주식이 서로 다른 시장에서 시차를 두고 거래가 이루어지게 되면 이로 인해 한 시장에서 형성된 정보는 다른 시장에서의 주식가격 형성에 영향을 미치게 되는 두 시장간 정보전이가 활발하게 발생할 것이다. 본 논문의 목적은 두 시장간 가격정보 전이효과를 직접적으로 분석해보고자 하는데 있다. 뉴욕증권거래소와 한국증권거래소에 동시에 상장되어 있는 기업들의 ADR과 원주를 이용하여 직접적인 분석을 실시하였으며, 외환 위기 전·후간 정보전이효과가 차이가 나는지에 대해서도 분석하였다. 분석결과 전체표본기간동안 뉴욕증권거래소와 한국증권거래소 간에 양방향으로 동시적 전이효과가 존재하는 것으로 나타났고 지연적 전이효과도 ADR과 원주간 양방향에서 유의한 양의 값을 갖는 것으로 나타났다. 부분기간분석 결과 외환위기 이전에는 동시적 전이효과는 원주에서 ADR로의 방향으로만 나타나는 반면에 외환위기 이후에는 양방향으로 나타났다. 이는 우리나라가 외환위기를 겪으면서 경제의 대외 개방도가 높아지고 주식시장에서 외국인 투자한도의 완전철폐, 주가 변동폭 확대 등의 조치가 취해짐에 따라 선진주식시장과의 동조화가 본격적으로 나타나는 계기가 형성되었기 때문으로 해석할 수 있다.
Abstract
There are Dual- listed stock in Asian Stock market and U.S. stock market which means ADR are listed in NYSE, and underlying assets are listed in Asian Local stock exchange. According to cross listing, same stocks are traded in different stock exhchange for some time interval. This Time interval transaction between different stock exchanges makes information spillover. For example the information in NYSE yesterday is influeced to the information in KSE today. The object of this study is to find out price information spillover between two different stock market using more direct method and to find out the difference before and after currency crisis. This study covers 7 Korean stocks cross listed in KSE and in NYSE. The results are summarized below three. First, there are contemporaneous information spillover exist both way between underlying local stocks and ADRs. Previous study about international stock market reported that developed market like U.S stock market is influenced to other emerging market. But This study find out emerging market also influence to U.S market very quickly. Second, lagged information spillover exist also from underlying stocks to ADRs between Asian stock market and NYSE. Third, before currency crisis contemporary information spillover exist from underlying local stock to ADRs but not exist from ADR to underlying stocks. But After currency crisis, there exist information spillover in both case. This is caused by the change of financial environment like liberalized financial markets.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학