벡터오차수정모형(VECM)을 이용한 코스닥 현·선물시장간의 선도-지연(Lead-Lag) 및 시장효율성 연구
A Study on the Lead-Lag Relationship between KOSDAQ50 spot and Futures Markets with Vector Error Correction Model
홍정효(경남대학교)
18권 5호, 2025~2040쪽
초록
본 연구는 코스닥 현․선물시장간의 선도-지연(Lead-Lag)관계 및 시장효율성에 관한 연구를 시도하였다. 이를 위하여 오차수정모형통한 그랜져인과관계 및 충격반응함수 등 동태적시계열모형들을 이용하였으며, 주요 분석결과는 다음과 같다. 먼저 그랜져인과관계분석(Granger Causality Test)결과 코스닥50주가지수현물시장(spot market) 수익률 및 변동성 모두 코스닥50주가지수선물시장(futures market)의 수익률 및 변동성을 선도(lead)하는 것으로 나타났다. 그러나 예상과는 달리 코스닥50주가지수선물시장의 코스닥50주가지수현물시장에 대한 영향력은 다소 적은 것으로 나타났다. 다음으로 충격반응함수(Impulse Response Analysis) 분석결과 코스닥50주가지수현물시장변화는 2일 이내까지 코스닥50주가지수선물시장에 영향력을 미치는 것으로 나타났으나 코스닥50주가지수선물시장에 대한 코스닥50주가지수현물시장의 반응은 거의 없는 것으로 나타났다. 이러한 분석결과는 코스닥 투자자들의 효율적인 투자전략 및 위험관리 전략 수립 분만 아니라 자본시장정책 입안자들의 코스닥시장 활성화방안 마련에 대해서도 시사하는 바가 큰 것으로 보여 진다.
Abstract
We try to examine on the lead-lag relationship between KOSDAQ 50 stock index spot and futures markets with a vector error correction model, Granger causality test and impulse response analysis. This paper uses daily return and volatility data from January 2001 to December 2004. The major results are as follows; First, according to empirical test based on the Granger causality, the returns and volatility of KOSDAQ50 index spot market granger causes KOSDAQ 50 stock index futures markets. However the influence of KOSDAQ50 futures market on the KOSDAQ50 spot market is relevantly weak.Second, according to impulse response analysis, we also find that KOSDAQ50 index spot market has an greater impact on the movement of KOSDAQ50 index futures.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학