국내 산업지수와 원-달러 환율의 인과성에 관한 연구
Causal Relationships between Exchange Rates and Stock Indices in Korea
한완선(명지대학교)
19권 4호, 1481~1497쪽
초록
금년 들어 환율이 급격히 하락함에 따라 경제전반에 큰 부담으로 작용하고 있다. 환율변동은 수출, 물가, 금리 등 거시경제 뿐만 아니라 국민의 가계소득, 소비패턴에까지 광범위하게 영향을 주는 것으로 나타난다. 면밀한 분석과 대처가 절실히 요구되는 시점이다. 이와 관련하여 본 논문은 환율변화가 경제의 얼굴이라는 주식시장에 미치는 영향을 살펴보았다. 환율과 각 산업변수 간의 인과관계를 그랜저(Granger) 인과성 검정법을 이용하여 규명함으로써 환율변화가 국내 각 산업에 미치는 영향을 세부적으로 파악하고자 하였다. 연구결과에 따르면 종합주가지수 변화가 환율변화에 인과성이 있는 것으로 나타났다. 또한 제조업, 금융업, 제약, 기계, 전기전자, 유통, 통신, 증권, 보험 등 상당수의 업종에서 이와 동일한 결과를 보였다. 반면에 서비스업은 유일하게 환율의 변화가 업종지수 수익률에 인과성이 있는 것으로 나타났다. 이는 환율변화로 서비스업종의 주가방향을 예측할 수 있다는 사실을 시사하는 것이다. 한편 양방향 인과성이 존재하는 업종도 있는 것으로 나타났다. 음식료, 섬유, 종이, 화학업종이 그것으로 모두 유의적인 그랜저 인과성이 파악되었다. 그러므로 환율과 주가지수의 관계는 서비스업을 제외한 모든 업종에서 포트폴리오 접근이 유용하다는 것이 입증되었다. 반면 서비스업과 음식료, 섬유, 종이, 화학업종의 경우는 전통적 접근의 견해가 타탕한 것으로 나타났다. 전반적으로 자본시장이 외환시장을 리드하여 환율예측에 중요한 정보를 제공하는 기능을 담당하는 것을 제시하고 있는 것이다. 따라서 본 연구결과는 국내 외환정책 수립에 도움을 주는 기초자료라고 판단된다.
Abstract
The rapid advance of the won against the US dollar is threatening to worsen the nation's terms of trade and derail its nascent economic recovery. Exchange rate imposes broad effects on not only macro economic variables but micro level. What is worse, the local currency has been appreciating so rapidly all of a sudden that elaborate analysis and counter plans are needed. In this vein, the paper works on the relationship between exchange rate and stock prices, precisely industries indices. Investigating causal relations between each two variables is expected 세 provide us more accurate reacting mechanism. According to research results, KOSPI index has significant Granger causality to exchange rate, and same on manufacturing, finance, medicine, machinery, electric, distribution, securities, insurance industries. But on the other hand, reverse causality has been detected in service industry. This indicates the change in foreign exchange rate can offer a tip for direction of stock prices of the service industry. A bidirectional causal relations are found in food, textile, paper, chemistry industries. With these results, we can get to the conclusion that it is portfolio approach is valid for most industries to explain the relations between exchange rate and stock prices in Korea. But the classical approach is proved valuable for food, textile, paper, chemistry industries. Research outcome is that we found capital market over all leads foreign exchange market, which can play an important role for establishing foreign exchange policy.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학