M&A가 기업 가치에 미치는 영향에 관한 실증적 연구
An Empirical Study on the Variation of Corporate Value to M&A
정두식
18권 3호, 1009~1033쪽
초록
본 연구는 개정된 증권거래법이 시행(1998년 4월)되면서 우리나라 M&A시장에도 여러 가지 변화가 발생할 것으로 예상하고, 이들 변화 중에서도 합병이후 합병기업의 장기성과와 재무개선효과가 존재하는지를 검정하고자 하였다. 본 연구의 결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 합병기업 전체를 분석한 결과 업종조정모형(모형2)에서는 합병완료 이후 (+5)월까지 유의적인 초과수익을 나타내었으나. 통제기업접근법(모형1)을 사용한 분석에서는 (+16)월까지 유의적인 초과수익을 나타냄으로써 우리나라에서 합병의 장기성과가 존재한다는 논리적인 근거를 찾을 수 있었다. 또한 세부항목별 분석결과에서도 분류방식에 따라 합병의 장기성과가 존재하는 것으로 나타났다. 둘째, 합병의 장기성과에 영향을 미치는 요인을 살펴보고자 실시한 다중회귀분석 결과, 영향을 미치는 요인은 관련여부인 것으로 나타났다. 셋째, 재무자료를 이용한 재무비율분석 결과 합병기업에서 부채비율은 감소하였고, 수익성비율, 레버리지비율, 활동성비율 등이 합병 전후에 통계적으로 유의한 차이를 보임으로써 합병 이후 합병기업의 재무개선효과가 있는 것으로 분석되었다.
Abstract
The purpose of this study is to examine the long term effects and variation of corporate value of M&A firms after merger completion in Korea. In order to examine this study, the samples of firms which controlled other factors except M&A were selected, and the differences of a result between merging firms and controlled ones were analyzed based on event-study by using stock price data. Besides both regression analysis and financial analysis were practiced at the same time.The results of this study can be summarized as follows : First, in the results of analysis for the whole sampled firms, the model using controlled firms shows statistically significant positive excessive profits until the 16th months after merger completion but from the 17th months shows a few negative excessive profits. Therefore, this study was able to insist that the long term effects in merging firms after merger completion are existed. Also, in the analysis on itemized samples, the effects of M&A of affiliated corporations is exposed low, the results of this analysis shows that the problems of agency and free cash are existed in Korea.Second, in regression analysis, “yes-no” of the related and non-related M&A was turned out the significant factor to explain the long term effects of M&A.Third, because total debt ratios in merging firms was reduced by about 61.23%, the results of financial ratios analysis are found contrary to the hypothesis of financial synergy.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학