시장수익률과 기대수익률의 결정요인 -한국 주식시장에서의 실증분석-
Market Returns and Determinants of Expected Returns -An Empirical Analysis of the Korean Stock Market
이한재(조선대학교); 김영빈(서영대학교)
19권 5호, 2051~2069쪽
초록
본 연구에서는 한국 주식시장에서 횡단면 회귀분석을 이용하여 1990년부터 2003년까지의 기간에 대하여 베타, 기업규모, 장부가치/시장가치비율 등의 기대수익률의 결정요인들이 주식시장의 구조적 결정요인인지 아니면 시장수익률의 조건에 따른 부분적 결정요인인지의 여부를 검증하였다. 본 연구의 검증결과는 베타, 기업규모, 장부가치/시장가치비율 등의 기대수익률의 결정요인들이 모든 기간의 주식시장에서 기대수익률의 설명력을 갖은 구조적 결정요인이 아니라 시장수익률의 조건에 따른 부분적인 결정요인이라는 증거를 발견하였다. 즉, 베타는 주식시장의 시장수익률이 하락한 모든 시장에서 베타와 주식수익률 간에 통계적으로 유의한 음(-)의 관계가 존재하는 것이 아니라 시장수익률의 하락 폭이 가장 큰 기간에서만 유의한 음(-)의 관계가 존재한다는 증거를 발견하였으며, 기업규모는 시장수익률의 변동이 가장 작은 표본기간에서만 통계적으로 유의한 음(-)의 관계가 존재한다는 증거를 발견하였고, 장부가치/시장가치비율은 시장수익률이 하락한 기간보다는 상승한 기간에 양(+)의 관계가 높게 나타나는 증거를 발견하였다.
Abstract
This study examines whether the beta, size, and book-to-market ratio as determinants of expected stock returns are structural factors and partial factors using the cross-sectional regression method in the Korean stock market. This paper uses monthly firm returns for the January 1980 to December 2003 sample period. The empirical study finds that the beta, size, and book-to-market ratio as determinants of expected stock returns are not structural factors, only are partial factors. The beta finds there is a significant evidence of negative conditional relationship between beta and return in the highest down market, but is no a significant evidence of conditional relationship between beta and return in all down markets. This paper finds that the lower volatility of the excess stock market return in the markets is a significant evidence of negative conditional relationship between size and return. And this paper finds that the relationship between book-to-market ratio and returns is more significant evidence of positive conditional relationship in the up market than in the down market,
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학