KOSDAQ 50 지수선물을 이용한 직접ㆍ교차헤지의 성과 비교
The comparison between performance of direct-hedging and that of cross-hedging with KOSDAQ50 Index Futures
문규현(안동대학교); 홍정효(한국예금보험공사)
17권 6호, 2507~2524쪽
초록
본 연구는 코스피200 주가지수, 코스닥종합주가지수 및 코스닥50 주가지수 현물포지션(spot posi- tion) 보유에 따른 자산가격변동 위험을 헤지하기 위하여 코스닥 50 주가지수선물(futures)을 이용한 헤지비율 및 헤지성과를 직접 및 교차헤지과정을 통해 추정하는 데 있다. 연구의 타당성을 높이기 위해 분석기간을 두 구간으로 나누었으며, 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 헤지성과는 내표본(within-sample)의 경우, 이변량 GARCH(1,1)모형과 EGARCH(1,1)모형을 이용한 헤지성과가 전통적인 최소분산헤지모형의 것보다 상대적으로 나은 것으로 나타났으나, 외표본의 경우, 분석방법에서 상대적으로 비효율적인 최소분산헤지모형의 헤지성과가 이변량 GARCH(1,1)모형과 EGARCH(1,1)모형의 성과에 비해 뒤떨어지지 않는 것으로 나타났다. 둘째, 직접헤지 즉 코스닥50 지수현물의 위험을 방어하기 위한 코스닥50 지수선물의 헤지성과가 교차헤지(코스피200 지수현물 <-> 코스닥50 지수선물, 코스닥종합주가지수 현물 <-> 코스닥50 지수선물)의 성과보다 뛰어난 결과를 보였다. 셋째, 교차헤지(cross-hedge)의 경우 종목이 비슷하게 구성된 코스닥종합주가지수와의 헤지성과가 코스피200 주가지수와의 헤지성과보다 나은 것으로 나타났다. 그러나 코스피200 주가지수의 위험을 방어하기 위한 수단으로서의 코스닥50 주가지수 선물의 헤지가능성은 충분히 있는 것으로 판명되었다. 결론적으로 본 연구의 결과는 IMF 사태 이후 국내자본시장개방에 따른 자본자유화 등으로 증가된 주가지수시장의 다양한 가격변동위험을 헤지하고자 하는 국내ㆍ외투자자들의 헤지전략(hedging stra- tegies) 수립에 도움을 줄 수 있을 것으로 보인다.
Abstract
This paper studies the direct-hedging and cross-hedging strategies that use the KOSDAQ 50 index futures to hedge the price risk of the KOSPI 200, KOSDAQ Composite Stock Index and KOSDAQ 50 Index cash portfolio. This study uses the minimum variance hedge model and bivariate GARCH(1,1), ECT-GARCH(1,1), EGARCH(1,1) and ECT-EGARCH(1,1) model as hedging models and analyzes the hedging performances. The sample period covers from January 2, 2001 to December 27, 2002.The most important findings may be summarized as follows. First, for the within-sample, the hedge performance of the risk-minimization is lower than that of the bivariate GARCH(1,1) models while for the out-of-sample, the hedge performance of the bivariate GARCH(1,1) models is lower than that of the risk-minimization, except for KOSDAQ Composite Stock Index. Second, the direct-hedge performance is better than the cross-hedge performance in both within-sample and out-of-sample regardless of hedge models. In particular, the KOSDAQ 50 Index Futures plays the better role with KOSDAQ Composite Stock Index compared with KOSPI 200 to reduce concerned risk.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학