도산거리를 이용한 도산예측모델에 관한 연구
An Empirical Study of the Bankruptcy Forecasting models with the Distance-to-Default
오현탁(전북대학교); 형영주(전북대학교)
17권 4호, 1317~1338쪽
초록
본 연구는 Merton 모델의 이해를 바탕으로 KMV사가 개발한 모델을 확장하여 상장기업이 아닌 비상장기업을 대상으로 회계자료를 이용한 대용변수를 통해 주식의 시장가치를 파악할 수 있는 모델을 설계해서 기업도산예측모델에 대한 예측능력을 실증하였다. 본 연구에서 12개의 재무변수를 설명변수로 한 기본모델과 6개의 DD변수를 추가한 18개의 변수의 추가모델을 목적변수로 하고, 기업을 도산기업과 정상기업으로 구분한 것을 명목변수로 하여 로지스틱 회귀분석한 결과 도산거리를 응용한 변수가 기업의 도산예측변수로 유용하게 설명될 가능성이 충분한 것으로 판명되었다. 추가모델의 검정에서는 전반적인 예측력의 향상을 보였고, 특히 실제의 도산기업을 정상기업으로 예측할 오류를 크게 줄였으며, 실제 도산을 도산으로 올바르게 예측할 확률은 크게 증가하여 도산을 정상으로 잘못 예측할 1종 오류는 그만큼 줄어든 결과를 보이고 있다. 또한 도산 공고일 발생 전 3개년간의 시점별로 각각 회귀모델을 추정하여 그 판별력의 분류정확도를 비교하여 보았을 때, 예상대로 도산 발발 3년 전과 2년 전보다는 직전년도에 나타난 재무자료가 그 예측력을 조금 더 정확하게 나타내고 있음을 보여주었다.
Abstract
A firm is to default if the market value of the firm's assets, that is, its ongoing business, falls below the obligations payable at the time. Prior to default, there is no way to discriminate unambiguously whether firms will be defaulted or not. At best we can only make probabilistic assessments of the likelihood of default. Objectives in modeling default risk include measuring credit risk in terms of default probabilities rather than ordinal rankings and providing the most accurate forward-looking model and providing frequent updates and early warning of changes in credit quality.In an empirical study on credit evaluation, we have selected 190 samples of normal firms and 62 samples of dishonored firms which have posted bankruptcy through the KOREA STOCK EXCHANGE. Basic bankruptcy forecasting model includes twelve financial variables and additional model is made up of eighteen variables with six DD(distance-to-default) variables. Between 1997 and 2001, since the financial crisis, there were a sharp increase in the bankruptcies among Korean companies. As a result, the additional model explains the forecasting of bankruptcy more accurately than the basic model. we think this model utilizes the market information to make an explicit assessment of the likelihood of default.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학