주식가격변화의 상대적 효율성에 관한 실증연구 : KOSPI와 S&P500 시장지수를 중심으로
An Empirical Test for Relative Efficiency of Stock Price Changes : KOSPI and S&P500 Market Indices
엄철준(부산카톨릭대); 오갑진(조선대학교)
18권 6호, 2859~2878쪽
초록
본 연구는 한국주식시장과 미국주식시장의 대표적인 시장지수를 이용하여, 각 시장지수의 시계열자료에 포함되어 있을 상대적인 무작위성(randomness) 및 장기기억성(long-term memory)의 정도를 비교․관찰하고자 하였다. 이를 위하여, Pincus(1991)에 의하여 제안된 (approximate entropy)측정치를 통하여 각 시장지수의 상대적 무작위성을 관찰하고, Peng et al.(1994)에 의하여 제안된 DFA(detrended fluctuation analysis)방법에 의한 Hurst지수에 의하여 각 시장지수의 상대적인 장기기억성의 정도를 관찰하고자 하였으며, 관찰된 각 측정치를 근거로 시장효율성의 관점에서 해석하고자 하였다. 관찰된 검증결과를 요약․정리하면 다음과 같다. 첫째, 측정치를 이용하여 시계열자료에 포함되어 있을 상대적인 무작위성의 정도를 관찰한 결과에 의하면, 한국주식시장의 KOSPI를 이용하여 산출된 측정치가 전반적으로 미국주식시장의 S&P500지수를 이용하여 산출된 측정치에 비하여 낮은 값을 나타냄에 따라, 미국주식시장에 비하여 한국주식시장의 시계열자료에 반복적으로 발생하는 유사한 가격변화 패턴의 빈도가 상대적으로 높다는 것을 확인할 수 있었다. 둘째, DFA방법에 의하여 추정된 Hurst지수를 이용하여 시계열자료에 포함되어 있을 장기기억성의 정도를 관찰한 결과에 의하면, 한국주식시장의 KOSPI를 이용하여 산출된 Hurst지수가 미국주식시장의 S&P500을 이용하여 산출된 Hurst지수에 비하여 전반적으로 높은 값을 갖는 것으로 관찰됨에 따라, 한국주식시장의 시계열자료에는 상대적으로 장기기억성이 많은데 비하여, 미국주식시장은 단기기억성을 상대적으로 많이 포함한다는 것이다. 이상의 검증결과를 통하여, 실증적으로 한국주식시장은 미국주식시장에 비하여 상대적으로 낮은 시장효율성을 갖는 것으로 확인되었다.
Abstract
This paper investigate the relative market efficiency between Korea(using KOSPI market index) and USA(using S&P500 market index) stock markets, using the approximate entropy(ApEn) method proposed by Pincus(1991), for the quantification of a complexity, an irregularity, and unpredictability in time series and hurst exponent estimated by the Detrended fluctuation analysis(DFA) method proposed by Peng et al.(1994), for the quantification of a long memory effect in time series.We find that the ApEn from the KOSPI index is shown to be smaller than S&P500 index. It is not to be denied that the frequency of the repeated patterns in the Korea(KOSPI) stock market has a many than USA(S&P500) stock markets. And we show that the hurst exponent of KOSPI index has a large than S&P500 index. According to the above results, we suggest that the Korea stock market(KOSPI) is relatively less efficient than the USA(S&P500) stock market in view of efficient market hypothesis
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학