외국인 투자자 지분율이 이익조정에 미치는 영향
The Effect of Foreigners' Ownership on Earnings Management
이세용(가톨릭대학교); 강성익(한국증권금융주식회사)
5권 2호, 229~255쪽
초록
경영자가 이익조정을 통하여 다른 사람의 의사결정에 관여하기 위해서는 경영자와 정보이용자 사이에 경영자의 이익조정에 대한 정보불균형이 존재하여야 한다. 왜냐 하면 정보불균형이 존재하지 않는다면 이익조정을 통하여 정보이용자의 의사결정에 영향을 미치려는 경영자의 의도대로 정보이용자들이 의사결정을 하지 않을 것이기 때문이다. 그러므로 어떤 특정의 요인에 의하여 경영자가 이익조정을 할 경우 정보불균형의 수준이 어느 정도인가에 따라 이익조정의 수준이 달라지게 된다. 따라서, 정보불균형의 수준이 낮아지는 경우 경영자의 이익조정은 시장에서 관찰될 가능성이 증가하므로 특정의 이익조정 유인에 따라 나타나는 이익조정의 크기는 정보불균형의 수준이 높은 경우에 비하여 작아질 것이다. 본 연구는 1991년부터 2000년까지 12월 결산 상장제조업에 해당하는 표본(2,992 기업－년, 관리종목 제외)을 대상으로 정보불균형이 이익조정에 미치는 영향을 분석하였다. 정보불균형에 대한 측정치로는 외국인 투자자 지분을 사용하였으며 이익조정액의 측정은 수정된 Jones 모형을 산업별-연도별로 적용하여 계산하였다. 실증분석 결과 외국인 투자자 지분이 클수록 이익조정의 수준은 감소하는 것으로 나타났다. 이익조정의 수준을 양의 이익조정과 음의 이익조정을 모두 절대값으로 환산하여 분석한 경우와 양의 이익조정과 음의 이익조정을 구분하여 분석한 경우 모두 외국인 투자자 지분이 클수록 이익조정액의 크기는 작아지는 것으로 나타났다. 그러나, 보고이익이 감소하는 경우에는 외국인 투자자 지분이 클수록 이익조정의 수준이 증가하는 것으로 나타났다.
Abstract
Managers' earnings management requires information asymmetry between managers and information users. If managers and information users are symmetric-informed of managers' earnings management, information users will not follow managers' intention to make effects on their decision-makings. Therefore, in the case of a certain incentives to manage earnings, the level of earnings management will vary as the level of information asymmetry varies. We can think that as information asymmetry decreases, the possibility of market's observing earnings management will increase and the level of earnings management will be smaller than as information asymmetry increases. This study analysed the effects of information asymmetry on earnings management, using the sample of 2,992 firm-years during the ten-year period from 1990 to 2000. The firms are listed on the Korea Security Exchange as of every year-end. The information asymmetry was measured as foreign investors' ownership and the amount of earnings management was measured using modified Jones model by year and industry. The empirical results show that as foreign investors' ownership increases, the level of earnings management lowers in all the following 3 cases. 1) in the case of taking the absolute value of the amount of earnings management as a dependent variable, 2) in the case of positive earnings management, 3) in the case of negative earnings management. But, when reporting earnings decrease, the level of earnings management increases as foreign investors' ownership increases.
- 발행기관:
- 한국세무학회
- 분류:
- 회계학