국채선물시장을 이용한 CD현물시장에 대한 교차적인 금리리스크관리에 관한 실증적 연구
A Study on Cross Hedge Performance of KTB Futures on the CD Cash Market
홍정효(경남대)
20권 3호, 1047~1060쪽
초록
본 연구는 CD현물 및 국채선물자료를 이용하여 국채선물시장에서 CD현물시장의 가격하락위험에 대한 교차적인 헤지성과분석에 관한 실증연구를 실시하였다. 이를 위하여 Ederington(1979)의 최소분산헤지모형과 이를 확장한 벡터오차수정모형을 도입하여 두 모형별 헤징성과를 비교분석하고자 하였으며 주요 분석결과는 다음과 같다. 실증분석결과 CD현물시장의 가격하락에 대한 헤지성과를 분석한 결과 내표본기간(within sample period) 및 외표본기간(out of sample period) 모두 최소분산헤지모형에 의한 헤지성과가 벡터오차수정모형의 헤지성과보다 상대적으로 높은 것은 것으로 나타났다. CD현물 보유에 따른 downside 위험을 헤지하는 방안으로 국채선물을 이용한 교차헤지를 고려해 볼 수 있는 것으로 나타났으나 기존 주가지수 현․선물 및 국채 현․선물시장의 직접헤지(direct hedge) 분석결과보다는 헤지성과가 상대적으로 낮은 것으로 나타났다. 이러한 실증분석결과는 CD 등 채권을 보유하고 있는 개인투자자 및 금융기관들의 금리위험관리에 다소나마 도움을 줄 수 있을 것으로 보여진다.
Abstract
This paper investigates the cross hedge performance of KTB futures on the downside risk in the CD cash market. For this purpose we employ the conventional hedge model introduced by Ederington(1979) and the vector error correction model("VECM") and analyze their hedging performances in which incorporate the long term equilibrium relationship between CD spot and KTB futures markets. We introduce the daily closing data of the near-by KTB futures and CD cash markets during the period covering from October 1, 1999 to the end of December, 2005. The main empirical results are as follows; First, the optimal hedge ratio of the conventional hedge model is relatively higher than that of VECM. Second, the hedge performance of the minimum variance hedge model is relatively better than that of VECM both the in-sample and out-of-sample period. However the cross hedge performance of KTB futures on the CD spot market is relatively worse than that of stock index futures on the concerned spot markets.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학