증권시장에서 수시공시 정보의 차별적 시장반응에 관한 연구
The Study on the Differential Market Response of Timely Disclosure in Korea Stock Market
이아영(명지전문대학)
11권 3호, 173~198쪽
초록
본 연구는 유가증권시장 및 코스닥시장의 수시공시 자료를 이용하여 각 시장별 정보효과 및 수시공시 정보의 차별적 시장반응을 실증분석 하였다. 실증분석 결과, 유가증권시장 기업들의 수시공시로 인한 공시기간동안의 거래량이 비공시기간 동안의 거래량 및 기대거래량에 비해 통계적으로 유의한 증가를 보여 유가증권시장 기업들의 수시공시 정보의 유용성을 지지하는 결과를 보여주었다. 또한 코스닥시장 기업들의 수시공시 표본을 이용한 분석에서도 수시공시로 인한 초과거래량이 ‘0’보다 유의하게 큰 값을 가져 코스닥시장 기업 투자자들에 의해 수시공시 정보가 유용하게 이용되고 있는 증거를 제시해 주었다. 한편 유가증권 시장 소속기업과 코스닥 시장 소속기업의 체계적 차이를 나타내는 기업규모, 기관투자자지분율, 성장기회 그리고 위험을 통제하여 수시공시에 대한 두 시장간 정보효과의 차이를 비교한 결과, 코스닥시장 기업의 수시공시 정보효과가 유가증권시장 기업에 비해 유의하게 작게 나타났다. 이러한 결과는 현행 우리나라 수시공시 사항이 시장별 특성을 반영하지 못한 일률적인 기준으로 열거되어 있어 중소기업, 벤처기업 중심의 코스닥 시장의 특성을 반영하지 못할 수 있다는 가능성과 함께 코스닥시장 기업들이 제공하는 수시공시 정보에 대한 투자자들의 불신이 유가증권시장 기업들에 비해 클 수 있다는 점을 시사하고 있다.수시공시의 대분류 항목별 정보효과를 분석한 결과, 유가증권 시장이나 코스닥 시장 모두 ‘재무구조에 중대한 변경을 초래하는 사항’과 관련된 수시공시 정보가 투자자들에게 다른 항목들에 비해 상대적으로 중요한 정보로 인식되고 있다는 것을 보여주었다. 한편 유가증권 시장의 경우 ‘채권채무관계에 중대한 변동을 초래하는 사항’이 정보효과는 있지만 다른 항목들에 비해 상대적으로 정보유용성이 떨어지는 것으로 보인다. 그리고 코스닥 시장의 경우 ‘재산 등에 대규모 변동을 초래하는 사항’과 ‘채권채무관계에 중대한 변동을 초래하는 사항’관련 대분류 항목은 정보효과가 없는 것으로 나타났다.
Abstract
This study empirically examines the information content of timely disclosure using a sample of timely disclosure items reported on the DART system of the Financial Supervisory Service(FSS) from 2001 through 2004. The result of empirical tests is as follows. First, for the sample of KSE firms, timely disclosure generates significant abnormal volume supporting the hypothesis that the timely disclosure gives useful information to investors of the KSE. Also timely disclosure of KOSDAQ firms is shown to have information content. Second, after controlling for cross-sectional differences between two markets such as firm size, institutional ownership, growth opportunities and risk, the magnitude of abnormal volumes of KOSDAQ firms' timely disclosure is significantly lower than that of KSE firms' timely disclosure. This implies that the current timely disclosure items may not reflect the characteristics of each market because the current timely disclosure items are identical in both markets and the lack of confidence of investor on the market may higher in the KOSDAQ maket than the KSE market. Third, the category in the timely disclosure, 'the disclosure of material changes in financial structures' causes significantly higher market response than any other categories in the timely disclosure in both markets. In case of the KSE market, 'the disclosure of material changes in creditor-debtor relationships' provides significant, but less information relative to other categories. In case of the KOSDAQ market, the empirical evidence suggests that 'the disclosure of material changes in firm's assets' and 'the disclosure of material changes in creditor-debtor relationships' do not have information contents.
- 발행기관:
- 한국회계정책학회
- 분류:
- 회계학