KOSPI200 주가지수와 선물지수의 잔존 만기에 따른 선도/지연관계 및 비대칭적 변동성 행태에 관한 연구
A Study on the Behavior of the Lead/Lag Relationship and the Asymmetric Volatility between KOSPI200 Spot and Futures Depending on Remain Maturity
이호(원광대학교)
20권 6호, 2901~2923쪽
초록
본 연구에서는 KOSPI200 주가지수와 선물지수의 공적분 관계와 선도/지연관계 및 비대칭적 변동성을 분석하고 그 기간을 잔존만기별로 구분하여 실증분석 하였다. 자료는 KOSPI200 주가지수선물의 경우 2007년 3월물 5분 단위의 지수와 지수변화량을 KOSPI200 주가지수 현물의 경우 선물과의 동시적인 움직임을 보기 위해 해당기간 주가지수 5분 단위의 지수와 지수변화량을 이용하였다. 실증분석 방법으로는 단위근 검정과 자기상관과계분석, Johansen 공적분검정, 그랜저 인과관계분석 방법과 GJR GARCH모형의 추정을 실시하였다. 전체기간 주가지수 현물 변화량의 자기상관계수 분석 결과 관찰기간동안 불빈번 거래로 인한 선물의 현물에 대한 선도 효과가 없었음을 관찰했다. 또한 KOSPI200 주가지수 선물시장과 현물시장이 기존 일부 연구들의 결과와 마찬가지로 선물의 현물에 대한 선도가 강하게 나타나고 공적분관계가 있음을 볼 수 있었다. 그러나 만기를 앞두고 시간의 경과에 따른 공적분 관계는 잔존 만기일을 가장 많이 앞둔 기간에 공적분관계가 약함을 보였을 뿐 일정한 패턴을 가지고 있음을 발견할 수 없었다. 선도/지연관계는 기간의 경과에 따라 지속적으로 선물의 선도효과가 강하게 나타났으며 만기일에 선물의 현물에 대한 선도 시차가 감소함을 관찰 할 수 있었다. 현물에 대한 강한 선도성을 보여주고 있는 선물의 비대칭적 변동성 반응을 살펴보면 음의 충격으로 인한 변동성이 양의 충격으로 인한 변동성보다 더 큰 비대칭적 변동성을 보여주고 있다. 주가지수 현물의 결과를 살펴보면 선물과 마찬가지로 음의 충격으로 인한 변동성이 양의 충격으로 인한 변동성보다 더 큰 비대칭적 변동성을 보여주고 있다. 잔존만기별로 살펴보면 현물과 선물수익률의 변동성이 만기에 보다 가까울수록 비대칭의 정도가 큰 값을 나타내고 있다.
Abstract
This study examined on the behavior of the lead/lag relationship and the asymmetric volatility between KOSPI200 stock index spot and futures markets depending on remain maturity with granger causality test, cointegration test and GJR GARCH model. This paper used 5 minutes price data from December 2006 to March 2007, which was stabilized by differencing if unit root existed. The results are as follows;Empirical results show that the futures leads the spot to a greater degree and there is strong evidence on the cointegration relationship between KOSPI200 stock index spot and futures market. The characteristics of the cointegration and the lead/lag relationship depending on remain maturity are not shown in KOSPI200 stock index spot and futures markets. Using KOSPI200 spot and futures market data, this study confirms the existence of asymmetirc volatility response in KOSPI200 spot and futures market. Also it shows more stronger asymmetirc volatility in the second part of maturity than the first part one.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학