KTB선물시장의 정보 비대칭성 연구
A Study on the Asymmetric Transmission of Volatility within KTB Futures Markets
홍정효(경남대학교); 정호일(원광대학교)
20권 6호, 3083~3096쪽
초록
본 연구는 채권시가평가제도가 도입된 2000년 7월 1일부터 2006년 12월말까지 국채선물시장에서 비대칭적 정보전달메커니즘을 분석하기 위하여 최근월물 KTB 3년물 일별자료를 이용하였다. 이를 위하여 Nelson(1991)의 Exponential General Autoregression Conditional Heteroskedasticity (EGARCH) 모형을 확장한 ARMA(1,1)-EGARCH(1)-M 모형을 사용하였으며 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 국채선물시장 수준변수에서도 일반적으로 주식 및 외환 현물 및 선물시장 등 금융시계열에서 나타나는 단위근(unit root)현상이 존재하였으나, 1차 차분된 수익률자료에는 단위근이 존재하지 않는 안정적인 시계열로 나타났다. 둘째, 국채선물시장내에서 변동성의 비대칭적인 전이효과와 레버러지효과(leverage effect)가 존재하는 것으로 나타났다. 즉 국채선물가격은 국채선물시장에서 발생한 호재보다는 악재에 더 민감하게 반응하는 것으로 나타났다. 이러한 국채선물시장의 수익률 및 변동성 변동에 관한 분석결과는 이재득(2003), Bae and Karolyi(1994) 및 Tse(1999), Bekaert and Harvey(1997) 등의 국내외 선행연구와 일맥상통하는 것으로 나타났으며, 또한 채권시장내에서의 위험관리전략수립에 다소나마 도움을 줄 수 있을 것으로 사료된다.
Abstract
This paper tests the asymmetric volatility transmission in the nearby KTB futures markets using the daily closing prices from July 1, 2000 to the end of December, 2006. We employ the Exponential Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity("EGARCH") model by Nelson(1991). The main findings are as follows; First, we find that there is a unit root in the level variable but not in the returns of 3 years KTB futures. Second, we also find that the KTB futures returns are influenced much more by negative news than the good news from the concerned bond futures markets. These empirical results are in consistent with the results of Bae and Karolyi(1994) and Tse(1999) etc.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학