한국 벤처기업의 가치결정요인에 관한 연구
The Value Drivers of Korean Venture Firms
김숙경(한국정보사회진흥원); 양동훈(동국대학교)
25권 4호, 277~302쪽
초록
본 연구는 벤처기업에 관한 비재무적 정보가 전통적인 재무정보에 추가하여 기업가치평가에 유용한지를 실증적으로 규명하는 데에 목적이 있다. 벤처기업은 모험기업으로 미래에 대한 높은 수익창출 기대와 동시에 이에 따른 높은 위험을 수반하는 특징이 있다. 그러나 벤처기업의 양적인 팽창에도 불구하고 이들 기업의 가치를 적절히 평가하여 투자자들에게 합리적 판단근거를 제공하는 연구는 미흡한 실정이다.2000년에서 2001년까지 2개년 동안 코스닥에 상장된 203개 벤처기업을 대상으로 실증 분석한 결과, 장부가치 및 순이익에 추가하여 사업다각화 정도, 스톡옵션규모 및 연구개발지출액과 같은 비재무적 정보와 기업의 기술력을 나타내는 “무형의 자산”에 관련된 정보가 벤처기업의 가치를 유의하게 설명하는 것으로 나타났다. 특히 벤처기업을 대상으로 한 분석에서 유의하게 밝혀진 비재무적 변수들은 비벤처기업의 경우에는 기업가치 결정에 중요한 변수가 되지 않는 것으로 밝혀졌다. 추가적으로 재무 및 비재무적 요인들이 벤처기업 유형에 따라 가치평가에 상이한 영향을 미치는지를 검증한 결과, 개별 가치결정요인이 기업가치평가에 미치는 상대적 중요도가 다르다는 증거가 발견되었다.본 연구는 기존 전통기업과 기업특성상 현격한 차이를 가지는 벤처기업에 대한 평가에 있어 고려해야 할 요인에 대해 단편적인 시도에서 벗어나 전반적인 새로운 접근을 시도한 데에 그 의의를 찾을 수 있다.
Abstract
Recent anecdotal evidence suggests that investors supplement relatively sparse financial information with non－financial data in valuing high－tech based venture firms. Coupled with inherent difficulties with valuing young and high－tech venturefirms, the rapid growth of their importance in the stock market and their unprecedented price volatility necessitate a systematic investigation of relevant valuation factors of these firms. The purpose of this paper is to empirically explore the incremental value－relevance of non－financial information over the traditional financial data. Using a sample of 203 venture firms listed in KOSDAQ during 2000～2001 period, we provide evidence that non－financial information including the degree of diversification, stock option grant, and the R&D investment are on average significantly associated with the stock prices of venture firms after controlling for the traditional financial data. In addition, we examine and document that each of non－financial value drivers has a differential value relevance to different types of venture firms.This paper contributes to the literature on firm valuation in two ways. First, it develops a more comprehensive set of non－financial value drivers of venture firms. Second, it highlights the importance of differential value drivers of different business models employed by venture firms.
- 발행기관:
- 한국회계정보학회
- 분류:
- 회계학