이익유연화가 기업의 부채조달비용에 미치는 영향에 관한 연구
Does Income Smoothing Reduce the Cost of Capital?
양동훈(동국대학교); 박연희(성균관대학교); 최신재(국세청 국세공무원교육원); 권수천(한국전자통신연구원)
16권 4호, 57~78쪽
초록
＞본 연구는 기업의 이익유연화 행위의 경제적 효과를 분석하는데 주요 목적이 있다. 이를 위해 기업의 이익유연화 행위가 부채조달비용(cost of debt capital)에 어떠한 영향을 미치는 지를 분석하였다. 즉, 회사채 발행시 결정되는 신용등급(즉 부채조달비용)에 이익유연화의 정도가 어떠한 영향을 미치는 지를 분석함으로써 이익유연화의 경제적 효과를 제시하고자 하였다.주요 연구결과는 기업의 이익유연화의 정도가 낮을수록 부채조달비용이 높게, 이익유연화 정도가 높을수록 부채조달비용이 낮게 나타나는 것으로 분석되었다. 이는 기업의 자본조달비용에 이익유연화의 정도가 직접적인 영향을 미치고 있음을 의미한다.본 연구의 공헌점은, 기업이 이익유연화의 달성을 통하여 자본조달비용을 줄일 수 있다는 이론적 논의와 간접적인 실증분석 결과에도 불구하고 기업의 이익유연화 행위와 자본조달비용과의 직접적인 연관성을 검증한 연구는 매우 미흡한 상황에서 이에 대한 직접적인 실증분석결과 를 제시한 데에 있다고 하겠다. 따라서 본 연구는 보다 이론적으로 타당한 이익유연화 지표의 적용을 통해 이익유연화와 기업의 자본조달비용과의 관계를 체계적으로 규명하였다는데 그 의의가 있다.
Abstract
This study investigates whether reduction in earnings variability is associated with the cost of capital. To do so, it relates income smoothing measures to the cost of debt capital proxied by bond rating. Using a sample of 557 firms that issued bonds during 1999-2005 period, we provide evidence that the reduced earnings variability is positively associated with the higher(better) bond rating. Our results support the prediction that income smoothing incentive exists if managers can lower their cost of capital by using earnings to convey private information to investors. Considering that there has been few research documenting economic consequences of income smoothing, this paper contributes to the literature on income smoothing by providing a direct evidence of its effects on cost of debt financing.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학