초과시장가치와 소유지배 괴리도에 관한 연구
The Study on Excess Market Value and the Separation between Cashflow Rights and Voting Rights
허성; 이원기(경남과학기술대학교)
20호, 103~125쪽
초록
>본 연구는 공정거래 위원회에서 정한 상호출자제한 대상 기업집단으로 선정된 기업집단의 상장 등록기업을 대상으로 소유권 정도와 지배력 정도 그리고 소유－지배의 괴리도를 통해 기업가치를 측정하여 지배주주와 시장에서의 소액주주와의 대리문제로 인한 기업가치 하락이 있는가하는 것을 조사하였다. 소유권이 높은 지배주주는 기업의 시장가치를 높이려 할 것이고, 이것은 소액주주의 이해와도 일치한다. 지배권은 높으나 소유권이 낮은 지배주주는 자기를 위한 기회편취에 집중할 것이므로 기업의 시장가치는 감소할 것이다. 기존의 많은 연구는 Tobin's Q를 사용하였으나, 한국의 기업집단들은 복수의 산업부문에서 사업을 영위하므로 여기에서는 특성에 맞게 산업조정 초과시장가치 접근법(EXV)을 사용하여 분석하였다. 분석 결과, 소유권에서는 이해일치 가설에 따라 기업가치가 상승하였으나, 지배권에서는 정보 비대칭 문제로 인하여 시장가치는 하락하였다. 또한 소유－지배 괴리도가 클수록 시장가치는 하락하는 것으로 나타났다.
Abstract
>This paper document the relation between concentration of ownership and control and their separation, on the one hand, and market valuation, on the other hand. The ownership structure and governance structure of Korean's companies are characterized by a few controlling shareholders who participate in the firms. So they manage the firms for their own profit. In the result of that, the market value of the firms would be decreased. The data were gathering from DART and web site of Fair Trade commission. EXV(excess market valuation) is used as a dependent valuable. We find that higher cash－flow rights are associated with higher market valution, consistent with the findings of Jensen and Meckling(1976) for the effects of concentration of the management control. In contrast, concentration of control rights has a negative effect on firm value, consistent with Morck et al(1988) and Shleifer and Vishny(1997). Separation of voting from cash－flow rights through the use of pyramiding, and cross－holdings－is especially associated with lower market values.
- 발행기관:
- 한국국제회계학회
- 분류:
- 기타사회과학일반