만기일효과와 시장효율성에 관한 연구
A Study of the Relationship between Expiration Effect and Market Efficiency
김현경(한국과학기술원); 남승오(순천향대학교)
21권 1호, 145~168쪽
초록
본 연구는 한국 금융시장을 대상으로 만기일 부근의 비정상적 움직임에 대해 다루었다. 연구의 목적은 만기일효과 또는 사무엘슨효과가 시장효율성 특히 정보전달 효율성과 어떠한 관계가 있는지를 주식시장과 선물시장의 선도-지연 시간을 중심으로 살펴 보았고 이러한 만기일효과 또는 사무엘슨효과가 KOSPI 200 주가지수선물의 거래량으로 살펴본 시장의 성숙도와 관련이 있는지를 조사하였다. 1996년 5월 3일부터 2005년 3월 10일까지의 1분단위의 가격자료를 통해 분석해 본 결과, 선물계약의 만기시점이 가까워질수록 주식시장과 선물시장의 선도-지연 시간은 커지는 형태를 보였으며 이는 시장의 정보전달 효율성이 감소하는 것을 의미하는 것으로 판단되었다. 그러나 시장이 성숙될수록 이러한 효과는 점차 사라지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 금융시장이 성숙될수록 선물시장과 주식시장의 연계성이 증가하고 정보전달의 효율성이 증가되어 시장의 비효율성은 줄어들게 되는 것을 의미한다. 기존 연구에서는 선물의 만기일이 선물의 기초자산시장인 주식시장에 영향을 미치는 현상을 하나의 단일 시장에 대해서만 독립적으로 관찰하였지만 본 연구에서는 선물시장과 주식시장 간의 관계를 살펴봄으로써 시장간 정보전달 효율성 측면을 좀 더 자세히 살펴볼 수 있다고 하겠다.
Abstract
This article investigates abnormal behavior around expiration days in Korean financial markets. The purpose of this article is to verify whether there exists the effect of expiration day on market inefficiency, as measured by the lead-lag relationship between the underlying asset and its derivatives markets and whether this effect is affected by market growth, based on the trading volume of the KOSPI 200 stock index futures. From the opening day of futures contracts to March 10, 2005, this article examines that market inefficiency increases closer to the expiration of futures contracts. However, the relationship between the degree of market inefficiency and the time remaining to the expiration day of futures seems to weaken as the market grows. This result shows that the effect of the expiration day of futures on the degree of market inefficiency disappears gradually as the financial market grows, because the relationship between the stock index and its futures markets is closely connected.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학