유동성과 주식수익률의 자기상관
Liquidity and Autocorrelation in Stock Return in the Korean Stock Market
이한재(조선대학교); 김영빈(서영대학교)
20권 6호, 2323~2342쪽
초록
본 연구는 한국 주식시장에서 개별 주식수익률의 단기적 자기상관이 존재하는지의 여부를 검증하였다. 특히, 개별기업의 거래량회전율과 비유동성에 따라 주식수익률의 자기상관이 차이가 존재하는지의 여부를 검증하였다. 본 연구의 표본기간은 1990년 1월부터 2003년 1월까지 기간을 선택하고 주식수익률은 월별수익률을 이용한다. 검증결과, 첫째로 개별기업 주식수익률들은 단기적으로 음(-)의 자기상관관계가 존재하는 것으로 나타났다. 특히, 승자 주식들에서 음(-)의 자기상관성이 패자 주식들보다 크게 나타났다. 둘째로, 거래량회전율이 높은 주식들은 거래량회전율이 낮은 주식들보다 음(-)의 자기상관성이 높게 나타났다. 셋째로, 비유동성이 높은 주식들이 비유동성이 낮은 주식들보다 음(-)의 자기상관성이 크게 나타났다. 넷째로 거래량회전율을 통제한 후에도 비유동성이 높은 주식들이 비유동성이 낮은 주식들보다 음(-)의 자기상관성이 크게 나타났다. 한편, 본 연구에서는 개별기업의 거래량회전율과 비유동성에 따라 과거수익률에 의한 반전효과에 차이가 존재하는지의 여부도 검증하였다. 검증결과는 단순 패자-승자 투자전략에서는 월평균 1.4%의 통계적으로 유의한 반전효과가 존재하였으나, 거래량회전율과 비유동성을 결합한 패자-승자 투자전략에서는 월평균 3.7%의 통계적으로 유의한 반전효과로 나타났다. 이러한 결과는 우리나라 주식시장에서 주식수익률의 예측력에 대한 실증적 증거를 제시할 뿐만 아니라 투자자들의 투자전략에 유동성이 영향을 줄 수 있다는 점에서 의미가 있는 시사점을 제공할 것으로 기대된다.
Abstract
This study examines whether or not the short-term autocorrelations in individual stock returns exit in the Korean stock market. Specifically, this paper tests whether the autocorrelations in individual stock returns differ across the trading volume and liquidity. This study uses monthly firm returns from the January 1990 to January 2004 sample period.First, the study finds that the short-term autocorrelations in individual stock exist in the Korean Stock Market. Specifically, this paper finds that the winner stocks exhibit higher autocorrelations than the losser stocks. Second, this paper finds that the stocks with high trading volume exhibit higher autocorrelations than those with low trading volume. Third, this paper finds that the stocks with high liquidity exhibit higher autocorrelations than those with low liquidity. Fourth, this paper finds that the stocks with high liquidity exhibit higher autocorrelations than those with low liquidity after controlling trading volume. And this study tests whether or not performance of the contrarian strategy differs across the trading volume and liquidity in the Korean stock market. The study finds that the contrarian strategy combining the trading volume and liquidity earns higher profit than the simple contrarian strategy using the lagged returns in individual stocks.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학