주식형 수익증권의 현금흐름과 주식시장 간의 관계 연구
A Study on the Relationship of Cash flow of the spot fund and stock market
이헌상(전북대학교); 허규만(중소기업은행)
20권 6호, 2363~2384쪽
초록
본 연구는 주식형 수익증권의 현금흐름이 주식시장의 정보로서 어떠한 역할을 하는지 검증하기 위해 주식 시장을 조정장과 상승장으로 구분한 후 해당 기간 동안의 수익증권 현금흐름 증가율과 주식시장 수익률 간의 관계를 동태적으로 검증하였다. 분석 기간은 2001년 3월부터 2006년 12월까지이며 일별 자료를 이용한 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 주식시장 상승장에서는 현금흐름 증가율이 주식시장 수익률을 상회하고 변동성은 작은 반면 조정장에서는 반대의 결과가 나타났다. 둘째, 현금흐름 증가율과 주식시장 수익률 간에는 동시차에서 양의 상관관계가 발생하며 장기간동안 상호 인과관계를 형성하며 단기적으로 음의 피드백 고리가 존재하는 반면 상승장에서는 일방적으로 주식시장 수익률이 현금흐름 증가율을 선행할 뿐 피드백 고리는 존재하지 않는다. 셋째, 현금흐름 증가율은 주식시장 수익률의 상승 충격에 대해 대략 2시차이내에서 최대 반응을 보이며 감소하고 상승장에 비해 조정장에서의 민감도가 크지만 8시차 이내에서 안정화된다. 넷째, 전체기간동안 현금흐름 증가율의 변동성은 주식시장 수익률의 변동성에 비해 큰 반면 지속기간은 짧다. 다섯째, 주식시장 수익률 및 주식시장 수익률의 변동성은 현금흐름 증가율의 변동성에 영향을 미치는 반면 현금흐름 증가율의 변동성은 다른 변수들에 영향을 미치지 못한다. 여섯째, 현금흐름 증가율의 변동성은 현금흐름 증가율 및 주식시장 수익률의 상승 충격에 대해서는 감소하는 반면 주식시장 수익률의 변동성 상승 충격에 대해서는 증가하고 이 중 주식시장 수익률의 변동성 상승 충격에 대해 가장 민감하게 반응한다. 마지막으로 현금흐름 증가율의 변동성은 일차적으로 주식시장 수익률의 변화 충격에 의해 민감하게 변화되지만 주식시장 수익률의 변동성은 주식시장 수익률의 변화 충격에 대해서만 영향을 받음에 따라 변동성의 상대적 크기는 작으나 지속기간은 길다.
Abstract
This paper investigates a dynamic relationship between the cash flow of the spot fund and the stock market, using the VAR(Vector Auto Regression) model. In addition, using the GARCH(Generalized Auto Regressive Conditional Heteroscedasticity) model and impulse response funtion, this study analyzes the influence of volatility changes, i.e, great difference between a bullish market and a bearish market. Empirial findings can be summarized as follows.First, at the bullish market, an increasing rate of the cash flow is more than an earning rate of the stock market. But a volatility of the cash flow is less than the stock market's it. In contrast, at the bearish market's result is opposite. Second, in short-term period, an increasing rate of the cash flow and an earning rate of the stock market make a negative feedback loop. But at the bullish market, there are no result. Just an increasing rate of the cash flow is ahead of an earning rate of the stock market.Third, against an impulse of the earning rate of stock market' changes, the response of increasing rate of cash flow shows a maximum quantity in a two weeks. But, in a eight weeks, the responses are stabilized. Fourth, the volatility of cash flow is more than the volatility of stock market, but duration period is shorter.Fifth, the earning rate of stock market and the volatility of stock market have an influence on the volatility of cash flow. But the volatility of cash flow has no influence on the other variables. Sixth, the volatility of the cash flow is diminished by a rising impact of the cash flow and the stock market. But the increasing impact of the stock market's volatility affects on increment of the volatility of the cash flow.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학